氧化铝的价格预判：下行空间有限

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一、供需：产量增速落后于电解铝，市场略微短缺

从月度供需平衡表来看，随着氧化铝企业的减产，国内氧化铝过剩正逐步减少，自2014年下半年至2015年8月，氧化铝供应已经面临小额短缺（除2015年6月以外），供需基本面正逐步趋于好转。2015年上半年，中国氧化铝产量增长11.3%，而需求方面，由于电解铝产量的大幅提高，总需求较2014年同比增加12.6%，需求增速仍显著高于供应增速，从而市场从略微过剩变成略微短缺。

2013-2014年我国氧化铝月度供需平衡（万吨）

尽管未来两年中国仍有大量氧化铝在建及拟建项目，但项目进度将会随市场需求进行调整。而魏桥、宏桥、中铝与南山铝业等公司在印尼新建的氧化铝项目因目前进度仍较缓慢，实际投产将慢于预期，因此未来氧化铝供给并不会大幅增加。

2015年中国计划建成的氧化铝项目产能共计500万吨/年，上半年建成投产的产能达100万吨/年，下半年计划建成投产的产能包括贵州华锦铝业公司二期80万吨/年产能、山东魏桥铝电公司100万吨/年产能和柳林森泽煤铝有限公司60万吨/年产能；东方希望晋中化工公司100万吨/年和云铝文山铝业公司60万吨/年产能有望于2015年年底形成产能。因此，对下半年中国氧化铝产量有贡献的产能总计为240万吨/年。

从需求面来看，国家相关部委对电解铝产能过剩的调控使得新增产能的扩张得到了一定的遏制。但是，全国范围内仍有部分具有电价优势的企业还在进行产能扩建或计划进行产能扩建，2015年仍有超过400万吨/年的电解铝在建或拟建项目，氧化铝的新增产能增速要慢于电解铝增速的需求。

2015年我国计划新增氧化铝产能

二、预判：供需紧平衡，短期受铝价压制，但下行空间有限

据安泰科统计，2015年上半年中国的原铝产量为1543万吨，冶金级氧化铝需求量2977万吨，非冶金级氧化铝的需求为100万吨，供需平衡后2015年上半年中国氧化铝供应短缺67万吨。

总的来看，因下游电解铝产能增速快于氧化铝产能增速，氧化铝的需求较稳定，市场整体供应偏紧，对氧化铝的价格形成支撑；另外，四季度将迎来传统的备货时期，氧化铝价格有望小幅回升。而从下游电解铝的价格来看，电解铝的供需矛盾使得铝价承压，会对氧化铝价格造成一定压力。短期内，因铝价压制氧化铝价格难以出现上涨行情，但氧化铝减产较为灵活，随着价格的走低，企业减产会逐步增加，使市场重回均衡；在大幅减产出现之前，氧化铝价格仍将延续前期弱势表现，但下行空间也有限。

中国氧化铝供需平衡（万吨）