风电：抢装带动2015年业绩高增长，未来增速将逐渐趋于平稳
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2015年风电行业在标杆电价下调催生的抢装带动下，全年新增装机31.44GW，同比增长47.02%。在装机增速大幅提升带动下，2015年全行业收入及营业利润分别同比增长30.38%、-34.76%（营业利润大幅下滑是受到华锐风电巨亏影响），参考行业龙头金凤科技来看，全年收入及营业利润分别同比增长56.12%、53.05%。其中整机制造环节在下游装机需求高增长带动下景气度最高，收入及营业利润分别同比增长36.29%、-103.25%（受华锐风电巨额亏损拖累）；研究报告2016年一季度在前期中标机组逐渐交货带动下，收入及营业利润增速进一步上行至44.34%、106.25%。风电零部件环节2015年收入及营业利润分别同比增长18.86%、61.96%，2016年一季度因行业装机预期下降，导致整机厂商对于零部件需求下滑，收入及营业利润增速下滑，分别为0.96%、20.53%。
风电整机收入（左）及营业利润（右）增速持续上行，零部件环节2016年Q1增速明显下滑
从盈利能力变化趋势来看，整机环节2015年毛利率及净利率水平分别为24.20%、-2.91%（受华锐风电数据影响），毛利率与上年同期相比基本保持稳定，净利率较上年同期下降接近10个百分点；2016年一季度毛利率小幅下降1.03个百分点至23.17%，净利率则在华锐风电经营业绩略微好转带动下上升至2.37%。零部件环节2015年毛利率与净利率分别达到25.05%、7.11%，分别同比增加4.76、1.34个百分点，2016年一季度基本保持稳定，分别为24.21%、7.15%。
零部件毛利率（左）与净利率（右）保持稳定，整机环节呈现大幅波动特征
行业研究从营运能力变化趋势来看，整机环节无论是存货周转天数还是营收账款周转天数均明显下滑，表明企业运营能力持续上行，而零部件环节则基本维持稳定。
零部件毛利率（左）与净利率（右）保持稳定，整机环节呈现大幅波动特征
行业研究从营运能力变化趋势来看，整机环节无论是存货周转天数还是营收账款周转天数均明显下滑，表明企业运营能力持续上行，而零部件环节则基本维持稳定。
整机营运能力大幅提升（左为存货周转天数，右为应收账款周转天数）
考虑到2015年全国弃风率大幅上行且短期难以解决，以及2015年风电抢装结束，预计2016年风电装机增速将面临大幅下行风险，行业也将迈入平稳增长期，未来行业发展重点将逐渐由陆上风电转向海上风电开发。
2015年弃风率进一步上行
2016年风电装机增速面临下滑的风险
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