东材科技：聚酯薄膜投产恰逢下游行业复苏，业绩有望持续增长

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-23 10:01:18】【打印】【关闭】

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1、光伏行业回暖带动聚酯薄膜盈利提升公司现有聚酯薄膜产能4.4万吨（去年9月新增的2万吨投产），其中太阳能背板基膜产能约为3.2万吨。去年以来下游光伏行业回暖迹象显现，且今年4季度装机容量有望实现跳跃式增长。受益于此，公司订单饱满且均价略有提升，同时由于新生产线单耗更低使得成本有所下降。我们预计今年公司背板基膜产销量在2.5万吨左右（去年为1.1-1.2万吨），贡献净利比去年增加2500万左右，折合EPS比2013年增厚约0.04元。

2、特高压项目建设使得大尺寸结构件以及电容器薄膜受益目前看我国特高压电网建设有望从2014年起进入快车通道，应用于该领域的电力电容器用聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件的需求也将大幅提高。

公司在2013年投产了7200套大尺寸结构件，我们预计该项目在今年有望带来5000万左右的收入，毛利率超过30%。项目达产后预计每年能贡献1.3亿收入和3000万利润。

公司聚丙烯薄膜主要应用领域是电力电容器，我们预计2014和2015年公司聚丙烯薄膜销量分别为6600吨和8700吨，同比增长24%和32%；对应贡献毛利分别为6000万和7700万，同比增长35%和29%。

3、光学基膜和无卤阻燃聚酯切片等新产品极具看点在下游LCD面板和光学膜逐步实现进口替代的背景下，公司前瞻性布局的2万吨光学基膜项目预计2015年2-3月试车。我们按光学基膜产品价格3万/吨（含税）、毛利率35%估算，预计项目完全达产后，正常年份可贡献收入约5.1亿，净利约8700万，折合EPS增厚0.14元（按目前股本）。

公司3万吨无卤永久性高阻燃聚酯项目已于2013年1月投产，今年3月与总后勤部开展合作，同时收购天津中纺凯泰100%股权，正式切入军用领域。预计今年底或明年初公司在收购的天津中纺凯泰投建中试线，一旦突破项目盈利能力有望快速提升

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