粘胶价格重回棉花之上，短期内难以被反替代

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-04 16:27:56】【打印】【关闭】

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粘胶短纤价格反超棉花，短期内难以被反替代，但长期价格上涨受到压制。近年来受制于高库存和下游需求不振，棉花价格不断走低，粘胶短纤价格反超棉花，市场担忧未来是否会再开启一轮棉花对粘胶短纤的反替代过程。我们认为短期内反替代难以发生，主要原因如下：

（1）下游更换原料具有一定成本，目前两者价差幅度较小短期内不会产生实质性影响。我们认为2011年起粘胶对棉花的大规模替代是建立在两者价差迅速扩大的基础之上，2011年粘胶短纤与国内棉花价格最大差额超过5000元/吨，与进口棉花价格（折滑准税后）最大差额超过1.4万元/吨，如此巨大的成本差异迫使下游纱厂不得不做出使用更多粘胶短纤替代棉花的决定。而目前粘胶短纤价格仅略高于棉花，两者价差尚未超过1000元/吨，因此替代不会轻易发生。

（2）虽然粘胶短纤与棉花性质相似，但下游纺纱厂更换原料配方仍需一定时间和成本，即使替代也不会发生太快。回顾历史，粘胶短纤价格自2011年起低于棉花价格并持续扩大价差，但直到2012年两者表观消费量增速才发生显著背离，粘胶短纤表观消费量的快速上升与价差扩大存在一定滞后性。

综上，虽然棉花对粘胶短纤的替代不会轻易反生，但我们认为棉花价格的低迷一定程度上确实会压制粘胶短纤的价格上涨，随着两者价差的扩大粘胶短纤价格上涨将受到明显压力。

粘胶短纤与中国棉花指数328的价差（单位：元/吨）