中国新能源汽车行业重点企业发展情况

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-04-14 11:36:01】【打印】【关闭】

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中为咨询认为，市场对于“骗补核查”等负面信息预期较为充分；随着月度销量持续提升，一季报高增长，预期有望修复；当前行业估值、业绩增速匹配度好，投资性价比高。建议从市场空间、竞争格局、估值、市值四个维度筛选投资标的。我们对于A股接近200家公司进行了梳理，综合评分最高的9家公司为：比亚迪、江淮汽车、松芝股份、天齐锂业、国轩高科、当升科技、南洋科技、宁波韵升、宏发股份等。从四维度综合打分最高的前10大企业

天齐锂业：公司受益于碳酸锂持续涨价，2016年一季度实现盈利2.8亿（同比增8倍）。公司作为中国碳酸锂行业龙头，市场份额接近50%，行业优势地位明显。且公司控股全球最大锂辉石矿企泰利森，锂矿资源优势地位得到保证，行业格局优势地位有助于稳定公司利润率。预计未来随着碳酸锂产能提升及新能源汽车产业发展，业绩持续快速提升。

当升科技：三元正极材料龙头，国内唯一高端三元正极材料（NCM622）量产供应商。受益于动力三元材料渗透率快速提升，有望抢占市场先机，且高端三元正极材料稀缺性保证产品高毛利率（>20%），远高于市场平均水平(5%-10%)。2016年一季度业绩预告1200-1600万元，实现扭亏为盈。2016年海门二期第二阶段投产后预计可增加4000吨高端正极材料产能，同时子公司中鼎高科业绩持续向好，将提供有力业绩支撑。

南洋科技：公司动力电池隔膜顺利通过宁德新能源科技有限公司（ATL&CATL）动力全电池评介（小试），如测试顺利将有望在2016年第二季度初期正式批量供货。公司锂电池隔膜采用创新性“半干半湿”工艺。其将湿法隔膜制造中的液相萃取步骤简化，预计产品成本可以低于现在市场上同类竞品湿法隔膜约20%，如果其技术大规模应用，则公司未来有可能快速抢占隔膜市场份额，业绩迅速提升。且原有业务如太阳能背材膜及光学膜业务持续稳定向上，锂电池隔膜有望为公司带来业绩弹性。

松芝股份：公司新能源客车空调业务随新能源客车行业暴增而快速发展，且产品高毛利率推动2015年公司业绩超预期。公司2015年收入30.1亿，净利润达3.3亿（+19.9%）。公司2016年预计将向三个方向继续拓展业务：1）新能源客车空调预计随公交车电动化渗透率提升而持续快速增长；2）乘用车空调业务积极拓展市场；3）轨道空调订单利润预计将于2016年持续释放。

宁波韵升：公司主营永磁体钕铁硼，主要用于汽车、VCM及电子元器件。新能源汽车行业快速发展将有效带动永磁体需求：1）永磁电机受益于国内稀土优势，预计将成为驱动电机主流技术；2）永磁体成本约占驱动电机30%，市场需求快速增加。公司参股大洋电机4.79%的股权，向下延伸布局驱动电机业务，将有效保证自身业务拓展。

江淮汽车：公司销量持续高增长，1-3月累计销售18.8万辆（同比+28.3%），增速水平远高于行业平均水平。2015年公司新能源汽车供不应求，2015年仅销售10521辆。随着电池产能瓶颈缓解，目前产能接近1500辆/月，未来有望逐步提升至2000-2500辆/月。公司拟非公开增发45亿元，全面布局新能源汽车：1）拟投入20亿元建设新能源乘用车及核心零部件项目，形成10万辆整车产能、15万套动力电池总成和15万套电机电控产能；2）拟投入20亿元建设高端及纯电轻卡项目，形成10万辆高端及纯电动轻卡共线产能。技术层面，公司已全面掌握了电池、电机、电控等核心技术；资本层面，公司通过股权合作等方式，与华霆动力、巨一自动化、普天新能源签订战略合作协议，通过股权和战略合作方式，全面掌控新能源核心零部件资源，公司竞争力有望持续提升。

宏发股份：公司是国内继电器龙头企业，2015年继电器产品全球市场份额占有率达到11%，全球排名第二。同时高压直流继电器业务借新能源汽车行业发展快速增长，2015年销售收入超1亿元（+339.9%），先后与北汽新能源、江淮汽车、比亚迪等国内新能源汽车龙头企业开展业务。在继电器细分领域优势地位明显，未来增长值得期待。

比亚迪：公司2015年实现营业收入800亿元（+37.5%），其中新能源汽车业务收入193亿元（+164%）。汽车及相关产品业务2015年利润总额达到36亿元（+375%），进入业绩爆发期。公司2015年实现新能源汽车销售5.8万辆（+208%），预计2016年有望达到15万辆，保持快速增长：1、纯电动大巴销售1-1.5万辆，主要受益于深圳3年内公交全部电动化；2、预计插电式混合动力乘用车11-12万辆，主要受益于秦、唐、宋、元的车型丰富，以及新能源汽车不限行、不限购的政策；3、预计纯电动乘用车约3万辆，主要受益于太原出租车全部替换为e6，以及e5、电动版秦等进入北京新能源汽车私人消费市场。同时比亚迪电子、二次充电电池及光伏等其他业务持续向好，预计公司将进入业绩爆发期，测算后2016/17/18年预测EPS为1.84/2.88/4.24元。

国轩高科：公司2015年营业收入27.5亿（+1.7倍），净利润达5.8亿（+1.3倍）。主要利润贡献来自动力电池业务。公司作为国内动力电池龙头企业，快速扩张市场，与北汽、上汽、江淮、苏州金龙、安凯、中通、厦门金龙形成稳定的深度战略合作关系。动力锂电池出货量稳居行业前列，2015年底已形成7.5AH产能，行业地位名列全国前三位。中为咨询认为，未来伴随着新能源汽车行业监管、成本的压力，市场份额将向优势企业集中。公司凭借自身的规模及市场优势，业绩有望持续向上。

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