北方导航：业绩驶入快车道，平台背景迎改革机遇

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-07 17:47:31】【打印】【关闭】

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军工产品驱动业绩反转提升。公司始建于1960年，是“一五”时期前苏联援建156项后追加的项目。于2007年注入军工资产实现整体上市，成为国内第一家军工光电防务资产整体上市的公司。目前四大核心业务包括远程压制、航空稳瞄、武器火控、导航与控制系统。2014年，公司实现销售收入16.06亿元（YOY14.73%），归母净利润3250.69万元（YOY35.03%）。其中，军民两用产品实现收入12.27亿元，同比提高23.16%。公司军工产品发力，年度新产品贡献率达35%，驱动业绩反转提升。我们判断，军品收入未来将保持30%左右的速度增长。

体外资产优质，有望借力平台。公司母公司北方导航集团隶属于兵器工业集团，是国内较早拥有导航等领域军工资质的企业。导航集团下辖三个主要单位：上市公司、哈尔滨建成集团及导航与控制技术研究所。按2013年财务数据计算，导航集团总资产、净资产、营业收入分别为上市公司的1.86、1.46、2.22倍。在改革背景下，集团优质资产注入预期存在。我们认为，一方面，公司有望成为导航集团的整体上市平台，另一方面，与控制技术研究所技术共享，与建成集团军民融合资源共享，发挥协同效应，满足导航与控制系统产品在新型武器装备、民品中得到更广泛的应用。未来，公司有望持续在无人机、无人车、光电信息化等领域持续延伸。

臵入专用车标的，优化资产质量。公司于2014年12月进行资产臵换，臵出原有电脑刺绣机、针织横机业务，以及伊春中兵矿业公司71.53%股权，臵入哈尔滨建成集团下北方专用车公司100%股权，进入专用车领域。建成北方专用车公司主要产品包括压力容器运输车、液化气体半挂运输车等，是国内为数不多的高、中、低压移动式压力容器生产厂家，产品广销俄罗斯、东南亚、非洲等天然气、矿产资源密集型国家，一定程度上规避了国内市场的恶性竞争，产品附加值降低的风险。2014年，专用车业务实现收入3.26亿元，毛利率13.56%。根据专用汽车“十二五”发展规划，2015年，我国专用车需求将达到350万辆（2011-2015年CAGR9%），我们认为，一方面，臵入建成北方专用车可提高公司盈利能力；另一方面，伴随专用车行业的转型，该领域业绩将进一步增长。我们判断专用车领域将保持10%左右的速度增长。

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