康尼机电:城轨最纯标的长期看好
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轨道交通门系统龙头。康尼机电为轨道交通门系统的龙头,在城市轨道交通领域市占连续多年超过50%,动车门系统市占20%。截止至三季度,康尼城轨门系统销售约4.6个亿;动车组2.5个亿;安全门销售一个亿左右;干线普通客车2000万;城际1000万,毛利40%以上。由于轨交装备交付周期一般集中在下半年,四季度将明显优于三季度。另本年尚未启动动车招标低于预期对公司三季度业绩影响较大,康尼在动车外门市占已达20%,基本交付周期为3-6个月。随着城轨建设推进,订单需求逐渐释放,康尼将明显受益。
轨道交通维修增速明显,逐步加大对收入贡献。维修属于存量市场的开发,耗材的需求与市面公司产品相关。公司轨道交通配件加维修上半年收入5945万元,同比增长54%,毛利40%。三季度增速继续保持,前三季度收入已超1亿,达到去年全年规模。康尼机电在市场的门系统存量约为30万套,陆续要进入大修,维修板块对收入的贡献将逐步加大。加上动车明年开始小范围进入5级修,动车外门的替代还会继续增长。新能源汽车零部件全年预期翻倍,公告增持。新能源汽车零部件属于公司在原有技术积累上对其他领域的延伸,2016H1新能源汽车零部件收入1.29亿元,同比激增496%;利净润1462万元,同比增长314%。三季度新能源行业补贴政策未落地,行业销量增速有所放缓。但公司于9月10号公告增持南京能新源8.12%至63.12%,继续看好该板块业务。
长期看好,维持“强烈推荐-A”的评级。康尼机电已确定以门为核心的轨道交通,新能源汽车零部件第二主业,智能装备补充的发展战略。虽然目前估值相对合理,但康尼是地铁装备稀缺标的,加之存在并购预期,维持强烈推荐-A评级。
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