水泥、玻璃:产能过剩加剧,盈利能力继续下滑
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水泥供需边际恶化,价格再创新低,行业盈利指标探至历史低位。
产能继续增长,产能利用率继续下探。2015年前3季度全国新增新干法熟料产能约2500万吨,约是2014年末产能的1.4%,广东、山东、甘肃新增产能规模居前。整体来看,新增产能压力较往年有所减弱,但水泥需求同比缩水的大背景下,行业边际供需恶化、产能利用率继续下探(预计目前仅在70%左右)。
协同破裂,价格大幅下挫。1-11月全国42.5水泥均价约280元/吨,同比降约61元/吨;11月末均价降至260元/吨,12月中旬价格环比继续下行、至257元/吨,再创2004年以来的新低。行业需求疲软的大背景下,协同保价即使在供给格局较好的区域亦难以维系(2014年上半年华东地区良好的供给格局驱动下的价格高景气不再),多地区进入自由竞争状态。
行业盈利能力继续下降。2015年1-11月全国水泥煤炭价格差(根据42.5水泥月度均价、标煤耗估算)均值同比降幅约41元/吨,绝对水平居于2007年以来的低位;1-10月行业毛利率约12.8%、创历史同期新低,同期行业亏损率约37.9%、为2009年以来同期新高。
新增新干法熟料产能(万吨)

2015年Q1~Q3分区域新增新干法熟料产能(万吨)


PO42.5水泥月度均价(元/吨):全国VS华东


全国水泥煤炭价格差(元/吨)(按月度均价计算)


玻璃产能去化进程缓慢,价格继续下行,行业毛利层面已至微利。
产能存量巨大、净减量有限,行业产能利用率延续下行趋势。目前国内平板玻璃存量产能达12亿重箱;今年以来冷修停产减少产能约1.46亿重箱,冷修复产恢复产能、新增产能分别约达5970、4260万重箱,累计产能净减少约4404万重箱;目前在产产能约8.25亿重箱,同比降幅约3%~5%,行业产能利用率下行至不足70%。
今年旺季价格表现自2009年以来最弱。1-11月全国平板玻璃均价约56.5元/重箱,同比降约6.7元/重箱;12月均价环比继续走低,目前均价在58.6元/重箱左右。
全行业处于微利状态。2015年1-10月行业亏损率约34%、处于历史相对高位,同期行业毛利率降至约8.8%、整体微利。
平板玻璃总产能、在产产能、产能利用率

全国平板玻璃均价(元/重箱)


平板玻璃行业毛利率(%)


平板玻璃行业亏损率(%)

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