西南：整合之路还在继续，集中度提升还有空间
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目前西南市场集中度仍有提升空间，目前CR6才60%不到，在全国六大区域中并不算高；龙头西南水泥份额28%，海螺份额11%；目前西南市场整体的产能利用率72%，区域供给明显过剩。而其过剩是必然的，一方面当年的4万亿大刺激带来产能蜂拥而上，同时地震灾后重建伴随着大量新增产能投放。往后看，需求端在稳增长大背景下区域基建加码有望带来复苏。川渝城市群建设以及城市轨道交通、机场等大型基建项目都将对区域需求形成支撑。而从供给端看，结合目前在建产线项目预计2016年产能冲击约为3%不到，所以未来供给有望保持稳定。综上2016年区域供需将会呈现边际改善，盈利有望改善。
图19：西南主导企业产能情况
图20：西南主导企业产能占比
从2015年情况看，西南地区供需格局有所恶化。从需求端看，2015年需求增速近年来首次负增长为2.6%，较2014年相比下滑10.4个百分点。但从供给端来看，15年产能冲击为1.9%，虽较往年有所放缓，但仍有新增产能投放。
展望16年，在稳增长大背景下，供需格局边际变化有望实现平衡，预计需求增速将有所回升。
表11：区域供需分析
表12：四川双马主要需求省份的供需格局判断
我们进一步，以四川双马为例，做吨指标测算。近几年来公司吨收入不断下滑，与地区水泥价格下跌相吻。2015年吨收入略有回升。2015年实现吨毛利21.59元/吨，在全行业上市公司中位于中游水平。2015年吨净利亏损11.8元，为近五年来首次亏损。
表14：吨指标测算分析
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