西南:整合之路还在继续,集中度提升还有空间
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目前西南市场集中度仍有提升空间,目前CR6才60%不到,在全国六大区域中并不算高;龙头西南水泥份额28%,海螺份额11%;目前西南市场整体的产能利用率72%,区域供给明显过剩。而其过剩是必然的,一方面当年的4万亿大刺激带来产能蜂拥而上,同时地震灾后重建伴随着大量新增产能投放。往后看,需求端在稳增长大背景下区域基建加码有望带来复苏。川渝城市群建设以及城市轨道交通、机场等大型基建项目都将对区域需求形成支撑。而从供给端看,结合目前在建产线项目预计2016年产能冲击约为3%不到,所以未来供给有望保持稳定。综上2016年区域供需将会呈现边际改善,盈利有望改善。
图19:西南主导企业产能情况
图20:西南主导企业产能占比
从2015年情况看,西南地区供需格局有所恶化。从需求端看,2015年需求增速近年来首次负增长为2.6%,较2014年相比下滑10.4个百分点。但从供给端来看,15年产能冲击为1.9%,虽较往年有所放缓,但仍有新增产能投放。
展望16年,在稳增长大背景下,供需格局边际变化有望实现平衡,预计需求增速将有所回升。
表11:区域供需分析
表12:四川双马主要需求省份的供需格局判断
我们进一步,以四川双马为例,做吨指标测算。近几年来公司吨收入不断下滑,与地区水泥价格下跌相吻。2015年吨收入略有回升。2015年实现吨毛利21.59元/吨,在全行业上市公司中位于中游水平。2015年吨净利亏损11.8元,为近五年来首次亏损。
表14:吨指标测算分析
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