科研院所改制加快，优质资产上市导致资产证券化进入2.0

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-10 09:39:36】【打印】【关闭】

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作为国防军工领域2016年重要工作之一的军工科研院所分类改革日益临近，包括制定发布《军工科研院所分类方案》和《军工科研院所分类改革实施工作方案》，以军工科研院所改制叠加资产注入为标志，军工资产证券化将进入第二个阶段，逐步向纵深化方向推进。

总装资产和研究所资产是军工行业最核心的资产。2014年9月中国重工的资产重组打开了核心军工业务注入上市公司的先河，提升了市场对于核心军工业务资产注入的预期。科研院所资产则因为科研院所具有技术领先、人才密集及轻资产运营的优势一直被视为各大军工集团最优质的资产，被称为‚军工钻石矿‛。但由于军工研究所改制涉及面广、难度大，一直是整个军工改革的深水区。军工研究所改制面临包括改制涉及大量国有资产的移交、事业编制人员的转制、转企后军品需要纳税等难题。因此军工研究院所改制的进度直接影响军工体系的市场化进程，是新一轮军工体制改革的关键。

2015年风帆股份作为第一家科研院所资产注入的上市公司，也破冰了科研院所的改革将成为改革的参照，且国防科工局确定了军工科研院所改革分类的原则提供了顶层改革指导。科研院所具有较上市公司来说更优质的资产，其盈利能力往往强于其下属或相关上市公司，因此作为整合平台的上市公司将获得新的活力。

改制流程

改制时间点

资产证券化有利于改善资本结构，提高资产运营效率，利于资本的做大做强。资产证券化也是军工行业的发展趋势，全球百大军工企业中接近80家都是上市公司，而我国十大军工集团的证券化率仅为30%左右，相较国企60%的证券化目标还有较大空间。军工行业目前在资本市场的市值为1.14万亿元，占比为2.22%，而美国波音公司一家市值就接近千亿美元。随着市场化的进行，我国军工市值占比有望上升。

中国军工市值占比仍有提升空间

国内各军工集团资产证券化空间还很大。目前欧美军工企业资产证券化率普遍达到了70%至80%，而我国十大军工集团总体资产证券化率大约25.37%，远低于欧美，未来还有很大增长空间。目前还未上市的军工业务还有军工科研究所。资产证券化最充分是航空工业集团、船舶重工集团，按净资产比率计算的资产证券化率已经将近50%。此外去除上市公司亏损的兵器武装集团、船舶工业集团，剩下资产证券机会最大就是电子科技集团、航天科技集团、兵器工业集团、航天科工集团。军工集团还可以根据市场和自身情况，注入相关资产的同时，灵活决定融资比例，从而促进公司更好地发展。

2014年我国军工集团资产证券化率