歌尔股份：受益智能数字音频创新，业绩迎来拐点

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-08 11:53:43】【打印】【关闭】

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歌尔股份是中国电声龙头企业，也是全球微电声领域领导厂商，主营业务为声电器件、光电器件、电子配件及整机类电子产品等的研发、生产与销售。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等智能移动终端产品及智能家居、汽车电子等领域，主要为3C领域全球顶级厂商提供软硬件产品与服务，客户涵盖苹果、三星、索尼、微软、华为和小米等。公司已发布Type-C降噪耳机产品，有望受益数字耳机及转接件放量。

歌尔是美资大客户的耳机主力供应商，其在声学及耳机积累多年，亦在投入Type-C/Lightning接口配套技术的研发，亦是未来大客户数字耳机的主力供应商，能够分享单价提升带来的增长，歌尔当前还是OculusVR和PSVR的独家供应商，亦会受益未来的高清视频趋势。

歌尔股份Type-C降噪耳机

上半年业绩主要受累于苹果，但VR已开始放量。Q2营收同比增长29%环比增长43%，净利润同比增长11%环比增长40%，尤其是净利润已经是过去4个季度负增长以来首次转正，已经走出拐点趋势。业绩低于此前展望主要因为电声器件同比下滑16%和毛利率下降4.63%，这其中主要原因是苹果上半年销量不及预期及声学老产品降价所致，不过电子配件业务同比大增159%，且毛利率上升3.78个点，主要因为公司VR及可穿戴产品开始发力，尤其是OCULUS和PSVR，我们了解到上半年两者共8个多亿销售（PSVR大约5个亿左右），PS配套手柄亦有放量。

三季度受益苹果声学升级及VR继续放量。公司对Q3的乐观展望我们认为来自于：一、苹果IP7声学升级，包括增加防水功能以及立体声（SPKBOX功率升级及RCV升级为大喇叭），两个喇叭单价合计提升达50%左右，另外Earpod升级Lighting耳机后单价亦有30%左右提升，歌尔维持主力份额；二、VR在三季度继续放量，主要是PSVR备货，我们预计环比Q2有30%左右提升，全年VR收入预计能有25亿+；三、公司布局的各项智能配件全面开花，包括无人机、穿戴设备、蓝牙设备、音箱等等。三季度业绩大概率中值附近。

四大方向发展战略清晰。公司基础技术从声学进一步延伸至光学和无线领域，产品线亦从电声进一步拓展至虚拟现实、无人机和机器人等新产业，并大力提升智能制造水平，从而推动公司沿着“智能音响、智能可穿戴、智能娱乐、智能家居”四大战略方向获得长线成长动能。

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