天海投资欲收购英迈国际,翻开A股供应链企业新篇章
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国际巨头、本土新兴强强联合,亚太市场有望强势爆发。IMI成立于1979年,总部位于美国,纽交所上市公司,世界500强企业,2014年排名第230名,是全球最大的技术产品和服务的批发供应商,在国内以“英迈公司”被广为知晓。在北美、欧洲、中东和非洲、拉美及亚太地区拥有覆盖广泛的销售和分销网络,业务遍及全球160多个国家,在38个国家和地区设有销售中心或办事处,设有122个配送中心。公司在北美和拉丁美洲的市场份额为第一,欧洲和亚太的市场份额前二。并拥有苹果、IBM、惠普、联想、思科、宏碁等1700多家供应商,其中多数为国际IT业巨头,具有极为优质的世界IT供应商资源,服务于全球20万客户。英迈的核心业务是为技术解决方案供应商、制造商和商家提供后台和分销、产品采购和推荐、供应链的自动操作和程序安排,以及电子招商的服务。
英迈致力于IT分销领域,分销产品类别主要有以下5种:(1)计算机外部设备(收入占比30-40%);(2)笔记本、台式电脑以及独立运行的服务器(收入占比30-35%);(3)电脑应用软件(收入占比11-17%);(4)路由器等网络硬件及通信产品(收入占比13-17%);(5)移动设备(收入占比0-15%)。
2009-2014年英迈营业收入持续增长,2015年略有下降(单位:万美元)

2010-2014年英迈营业收入持续增长。2014年,英迈实现营收464.9亿美元,同比增长9.2%;实现归母净利2.7亿美元,同比下降14.1%;毛利率5.7%,较13年基本持平。2015年,英迈实现营业收入430.26亿美元,同比下滑7.45%;实现归母净利2.15亿美元,同比下滑19.34%。净利大幅下降重要原因为英迈在2015年第二季度暂停了一项全球ERP系统部署,计提内部开发软件减值1.16亿美元所致。
英迈毛利润2011年以来持续增长(单位:万美元)

英迈区域收入结构比较稳定,2015年上半年北美、欧洲、亚太、拉美收入占比分别为42%、31%、22%、5%。公司销售毛利率相对稳定,近五年维持在5%-6%之间,净利润不到1%,较低的毛利率和净利率是分销行业的特点。英迈的ROE除2008年为负之外,均在10%左右。
英迈国际处于产业供应链的中游阶段,作为产品供应商和销售商之间桥梁,利用自身的技术和资源优势为整个供应链降低成本,提高效率,同时实现自身价值的增值,获取收益。研究报告面向产品供应商,英迈国际作为下游分销商,掌握大量的销售商客户资源,能够为产品供商开拓市场提供极为有利的条件,并且能够显著的降低信用风险和资金运转周期长的风险。面向销售商,英迈国际作为上游分销商,与国际主流产品供应商均有着密切合作,供应商资源极为丰富,且能够在议价时获得价格优势,降低下游销售商的运营成本,提高收益。而且英迈在信用支持方面、物流配送方面、和附加服务价值等方面相较于行业其他企业有相当大的竞争优势。
2009-2015年英迈平均ROE约为10%

2016年2月17日IMI官网发布公告,海航旗下天海投资公司与IMI达成签署了附条件生效的《合并协议及计划》,天海投资将以每股38.9美元、合计作价60亿美元全现金支付收购IMI的100%股权,这一报价较IMI截至2月16日的前30个交易日平均收盘价溢价39%。据双方协议,收购完成后,IMI将成为天海投资全资子公司,总部仍将设在美国加利福尼亚,同时保留其管理团队和所有业务。分析本规范收购完成后,海航集团将协同IMI获得进入比成熟市场具有更高增长率和盈利空间的新兴市场业务机会。IMI将作为“海航系”物流产业发展中的重要一环,将实现物流产业向供应链运营商转型,在提高效率的同时,提供一站式服务内容。可以预见的是,IMI必将成为海航集团最重要的全力支持的成员企业之一,而IMI对于以中国为主的亚太市场的需求和生产资源欠缺了解和掌握的发展劣势,在此次并购之后将出现极大改观,预期IMI在亚太市场的市场占有率将会稳步提升。
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