好莱客—布局制造厚度、塑造品牌高度、夯实渠道深度，募投项目更增保障

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-16 17:00:51】【打印】【关闭】

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1、定制家居后期之秀，业绩增速趋升

好莱客自创立始，即以“HomeLike（舒适的家）”为信念追求，一直致力于定制家居领域发展，将世界时尚家居潮流源源不断地融入中国，为每个家庭提供更具品质的生活方式，是中国“原态定制家居倡导者”。

好莱客营业收入与净利润保持高速增长

公司2015年度实现营业收入10.82亿元，同比增长20.08%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长14.94%；2016Q1公司实现营收1.95亿元，同比增长22.21%，归母净利润0.14亿元，同比大增170.62%。相比于定制家具龙头企业索菲亚，好莱客在营收和净利润规模约占索菲亚1/3。相比于其他上市家具企业，如美克家居和曲美家具，好莱客规模依然较小。

2、产能及渠道扩张、品牌力提升释放业绩

（1）产能：2016年将迎释放期，新基地建设推进为收入提升带来坚实保障

2011年-2013年，伴随整体衣柜市场的快速发展，公司整体衣柜及其配套家具柜体的生产能力从180万平方米增至301.50万平方米，年均复合增长率达29.42%，但是仍然无法满足需求。从公司上市前产销率来看，公司产能已经处于满负荷运转状态。2016年，公司罗岗产能改扩建二期项目进入收尾阶段，三期项目稳步推进，预计将于2016底至2017年初完成，推动总部产能、制造效率和质量进一步提升。惠州博罗基地预计将在2016年相继投产，对比总部罗岗8万平方米的产能容量，我们预计惠州项目可支持营业收入规模在20亿以上，且预计公司将把德国豪迈集团第三代柔性化生产线产品应用在惠州基地，未来制造端的智能化、自动化水平将显著升级。而从化基地目前土地使用权已获取完毕，静待建设，我们预计该基地对应产能可支持40-50亿营业收入规模。

（2）产品：全屋定制战略带动客单价增长，品牌力持续提升

一方面，好莱客以定制衣柜起家，目前产品品类已经从衣柜延伸到全屋柜类（如酒柜、梳妆柜、床头柜、电视柜等）、餐桌椅、沙发、床及床垫等。公司以大家居战略作为产品战略导向，推动全屋定制化，其中板材类木制家具，包括定制柜类或部分定制床类都可由公司自行制造，而实木、吸塑、金属等品类家具和沙发、床垫等软式家具由公司采用外部代工方式生产并贴牌销售。目前，好莱客外协产品占比较小，预计在10%左右，外协占比还将有所上升。根据草根调研，目前公司客单价在1.5万元左右，随着大家居战略的推进，我们预计2016年公司客单价将实现20%左右的增长。

另一方面，公司提出“定制家居大师”的品牌定位，通过总部造势、区域借势的广告投放规划，提升品牌影响力。

（3）渠道：线上线下渠道齐升级

线下渠道方面，公司在2015年推进店面新装，在原有品牌形象VI的基础上导入SI终端识别系统，实现专卖店空间风格、道具风格、空间视觉的统一。截至2015年6月30日，公司共有经销商966个，经销商专卖店1338家，2015年下半年以来，经过低效率店铺淘汰、小店铺合并成大店铺等调整，预计公司整体店面下降至1200家左右。2016年预计还将保持200-300家的开店速度。

线上渠道方面，公司最早于2013年7月进驻天猫商城，并且拥有自己的官方网售商城。2015年3月，仅上市一个多月之后，公司即公告拟成立全资子公司广东定家网络科技有限公司，好莱客首次以自有货币资金出资人民币200万元，占注册资本的20%。定家网络专营电子商务业务，通过互联网搭建多方业务运营平台、开发新的应用工具，逐步建立多方引流渠道。好莱客后续将继续以自有资金向广州定家注资，定家将为好莱客搭建电商大平台，协同实施O2O战略。

（4）管理：流程优化及营销变革提升经营效率

2015年9月，公司公告对明天软件公司增资入股，以现金出资1000万元增资入股创想明天，取得其25%的股权。本次增资完毕后，创想明天将扩充技术和营销团队，为好莱客开发3D设计与生产软件系统，并加大对WEB和移动端产品的研发投入，打造全球领先的具有完全自主知识产权的跨平台3D核心引擎。我们认为，对比2020系统，3D设计与生产软件系统将在体验提升、自动化水平等方面做出改善。一方面，3D设计系统可使得客户对设计的参与度提升，使设计图纸的呈现更加直观精确，实现产品设计与展示设计双领先，提升客户体验；另一方面，由于3D设计系统原本可模拟原配件的生成和组合过程，其拆单环节可实现自动化，从而省去了人工审单和拆单环节，既可以提升设计生产效率，节省拆单员、审单员的人工成本，又能提升准确度，实现出错率的降低，还可以缩短交付周期，实现公司生产和管理的下降，提升公司经营效率。

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