太阳纸业:管理优秀,产能投放及渠道拓展带来业绩高确定性
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公司虽然隶属传统造纸,但管理优秀,战略清晰,新业务前景广阔,业绩稳健增长,基本面持续向好。
展望2016年,新增溶解浆、高端纸产能投放及成本节省奠定业绩高确定性,快消品渠道拓展继续推进。
1、新增高端纸品产能盈利能力较强
一方面,公司轻型纸改扩建项目2015年9月投产,预计2016年可满产;高端牛皮包装纸项目预计2016年6月投产,全年产能释放预计40万吨,结合行业情况,预计新增产能盈利能力较强;
2、原材料价格低位运行,溶解浆价格反弹支撑毛利率提升
原材料价格低位运行,公司继续降本增效,毛利率水平有望再提升。一方面,阔叶浆价格在2015年下半年大幅下降,预计2016年维持低位运行,另一方面,公司继续降成本、保质量、补短板,成本控制力增强。
溶解浆产能投放与价格反弹共驱业绩增长:公司35万吨纤维素项目全面达产,目前溶解浆产能达到50万吨,为全国第一,全球前三;一方面,粘胶纤维价格受新疆棉短绒制造企业关停而涨价等影响反弹,带动原材料——溶解浆价格上行;另一方面,公司距离江苏、山东、河南、河北的下游大客户距离近,在溶解浆销售方面优势显著;不仅如此,随着溶解浆副产品——木糖醇的产量提升,该项目盈利能力有望继续增强。
3、生活用纸业务茁壮成长
生活用纸业务稳步推进,无添加产品差异化竞争优势较强,渠道建设推进:一方面,公司已具备12万吨生活用纸生产能力,其生活用纸在行业内率先获得产品FDA食品级认证,其“幸福阳光”无添加系列以无强干剂、无湿强剂、无柔软剂、无荧光增白剂为特色,产品市场反映良好;另一方面,公司生活用纸渠道开拓有力,国内同时开拓线上、线下渠道和工厂、酒店定制渠道,部分产品远销日本,近期携手日本制纸Crecia开拓纸尿裤新业,市场空间广阔,品牌保障有力,未来生活用纸业务盈利能力预计将增强。
4、展望未来三年,老挝、北美地区海外项目为公司长期业绩带来支持
(1)老挝林浆纸一体化项目投放可期
该项目目前已经推进近8年时间,在当地种植的速生林目前已进入轮伐期,公司计划在当地建设产能40万吨化学浆生产线,且计划在2016年启动第一期项目建设,未来受益于当地政府财政、税收等支持以及出口美国免关税等利好条件,项目盈利能力展望乐观。
(2)公司北美绒毛浆项目潜力巨大
公司与美国阿肯色经济发展委员会签订了投资合作意向书,拟在该地区新建年产70万吨绒毛浆生产基地;作为纸尿裤等个人护理产品的重要原材料,绒毛浆在全球和国内需求增长潜力较大,向产业链上游延伸获取北美优质绒毛浆产能,将为公司纸尿裤等个人护理用品业务可持续发展奠定坚实基础,且该项目因受北美当地政府支持,预计未来将收到税收优惠和相关配套支持等激励。
5、债券发行成功,财务成本得以节约
公司一期债发行成功,融资支持得以保证。公司2015年通过定增、融资租赁先后募集资金15亿元,近期公告向合格投资者公开发行债券20亿元获得证监会批复,4月初已成功发行第一期债券,规模10亿,利率4.70%左右,新增融资将对公司既有银行短期借款形成替代,以6%-6.5%左右银行贷款利率为例,债券融资有望为公司带来1000-2000万元以上的财务成本节约。
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