资产驱动型险企监管收紧，上市公司中新华保险受影响较大

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-28 17:44:56】【打印】【关闭】

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“偿二代”在保费端和投资端对于资产驱动型保险公司都施加了更强的约束。保费端，高现价产品退保风险高、银保渠道占比高的特点会大量增加其最低资本的数额。投资端，较高的股票持仓比例也会显著增加最低资本的消耗，降低公司的偿付能力。因此，对于高现价产品（万能险为主）占比较大的资产驱动型保险公司，“偿二代”带来的约束会比较显著。而目前保险板块的上市险企在保费端和投资端的结构都更为合理，因此未来的偿付能力可能会有一定提升。下图是典型的资产驱动型险企华夏人寿与上市的四家公司比较。

华夏人寿万能险占比远高于上市险企

华夏人寿的股票投资占比较大

在保险板块内部，我们认为无论是保费端还是投资端，短期内新华保险受偿二代的影响会更加明显。保费端，在四家上市险企中，新华保险的退保率更高，且来自银保渠道的保费占比更高；在投资端，新华保险的权益类和非标资产的占比更高，对于最低资本的消耗也更为迅速。但从新增万能险的数据看，新华保险正着手改变其产品结构，预计未来的银保渠道占比和退保率会有持续向下的趋势，保费将逐渐改善。因此，我们认为“偿二代”对于新华保险短期内的影响要高于其他三家上市险企，但未来会逐渐改善。

上市险企保费收入结构对比