券商:财富管理转型正当时
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2010年以前,财富管理对于大多数券商来说都是比较新的概念,当时财富管理还仅限于部分商业银行的私人银行业务。2010年底,广发证券成立国内首家券商财富管理中心,券商的财富管理才渐渐走进人们的眼中。随后招商证券、光大证券陆续成立财富管理中心,但彼时的客户群还仅限于高净值客户。
2015年3月中国证券业协会发布《账户管理业务规则(征求意见稿)》,允许合格的券商和投资咨询公司等机构依法从事投资顾问开展账户管理业务,并初步明确符合账户管理资格的持牌机构可以代理客户执行账户投资或交易管理。我们认为帐户管理业务的放开一定程度上将改变经纪业务原有以佣金收入为主的单一通道模式,进入管理费+业绩报酬的新模式。未来将有望改变经纪业务“靠天吃饭的”盈利模式,同时将推动财富管理由原先锁定高净值客户向综合性财富管理业务转型。
借鉴美国财富管理的经验,我们认为我国券商财富管理业务发展空间巨大。伴随股票固定佣金制的废除,网络券商的崛起,美国经纪业务竞争加剧。1999年开始,投行传统业务全面转型,开始为客户提供更全面、个性化的服务,其中美银美林是发展最快、最具代表性的投行之一。截至2014年,美银美林资产管理规模较1999年末已增长超260%我们认为中国证券行业当前正处于这个转型的关键时期。
美银美林资产管理规模(十亿美元)

那么财富管理这块蛋糕到底有多大呢?《2015中国私人财富报告》显示,2014年中国个人可投资资产规模为112万亿元,7年复合增速高达17%;同时调研显示超过50%的受访者预计未来一到两年会考虑增加金融投资;另有约43%的受访者表示会保持现有金融投资规模。报告又指出,受访高净值人士的财富管理业务渗透率从2009年的不到30%上升到今年的65%,表明高净值人士越来越多的将财富交给专业财富管理机构打理。
根据我们的测算,我们估算2020年个人投资资产规模可达到270万亿元,假设财富管理业务渗透率保持在60%的水平,整个财富管理业务规模的理论规模可高达165万亿元,市场容量非常大。
财富管理里业务规模测算

目前中国财富管理业务的集中度非常高,主要集中在商业银行及私人银行中。我们认为随着互联网金融在券商内的渗透,以及券商财富管理布局的深化,券商未来在财富管理业务上的竞争力将逐步加强,尤其是账户管理业务放开之后,银行业一家独大的局面将改变,未来财富管理的竞争格局将更为分散,券商在业务、产品创新方面的能力将进一步增强,财富管理市场份额逐步提升。
券商财富管理业务SWOT分析

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