明年猪价或前高后低，全年均价超2015年

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对于2016年的猪价表现，我们认为将呈现前高后低的态势，而整体均价有望高于2015年水平，主要基于以下几点分析：

1）此轮去产能幅度历史上前所未有，数据水分已彻底挤除。截止今年11月，能繁母猪存栏数为3825万头，环比下降23万头，降幅有所扩大；同比下降543万头，降幅达12%。生猪存栏连续第4个月小幅回升后再次下降274万头，达到38806万头，同比下降10%。由于近年来养猪业深度亏损，众多中小散户退出市场，再叠加国家对于环保政策的收紧，导致此轮去产能幅度历史上前所未有，前期由于补贴政策等导致的数据水分也已彻底挤除。最新的母猪存栏数据显示，相比2013年8月的高点其降幅达到24%。我们认为，存栏数的大幅下降将使得产能恢复所需时间较长，未来生猪存栏量预计难以恢复至高点水平，将进入低位新常态，生猪供给紧张的局面也有望维持较久，利于后市猪价的高位稳定。

母猪存栏（万头）

生猪存栏（万头）

2）能繁母猪存栏量连续27个月下降，周期持续时间拉长。从2013年8月至今年11月，母猪存栏量已连续第27个月下降，持续时间之长历史罕见。从生猪存栏角度看，今年7-10月连续4个月上升，11月再次回落，和2011年周期中同期相比整体增幅较小，意味着产能的恢复较慢，所以此轮周期的持续时间有望拉长，当前猪价高位运行的态势有望继续保持，利好明年全年均价表现。

3）存栏量或将企稳回升，对应明年下半年出栏量增加。目前母猪去产能已达到近1/4，继续下降空间有限，存栏或即将企稳回升，对应明年下半年生猪出栏量或将开始逐月递增。出栏量的增加将导致猪价下滑，所以我们总体判断2016年猪价将呈现前高后低的态势，全年均价有望高于2015年水平。

母猪存栏月度变化（万头）