水务运营：首创股份—外延式扩张的龙头企业

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-29 15:05:17】【打印】【关闭】

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1、行业特点与企业发展模式

就水务运营类企业而言，由于业务属于公共服务行业且议价对手方为地方政府，定价弹性弱、利润空间难以显著提升；并且特定区域的水处理需求主要受人口数量影响，较为稳定。因此，水务资产基本不具备显著内生性增长的可能性，只能通过激进的外延式扩张，谋求企业的迅速壮大，实现业绩的快速增长。基于这一逻辑，我们推荐关注首创股份（600008.SH）。

2、首创股份：A股水务运营龙头，外延式扩张势不可挡

首创股份是A股市场中水务运营资产规模最大的环保公司。截至2013年底，首创股份的水务投资、工程项目分布范围涉及全国16个省、市、自治区，共计40个城市，已基本形成了全国性布局，并已在湖南省、山东省等地实现了一定的地域优势，形成了规模效应，公司合计拥有约1500万吨/日的水处理能力，服务人口超过3000万人，位居国内水务行业前列。与此同时，公司积极开拓固废处理业务，将全资子公司首创（香港）有限公司控股的首创环境打造成为固废处置资产整合平台。

2012年前10名水务企业污水处理能力和市场份额排名

2014年公司继续通过投资、收购等方式，继续扩大水务运营资产规模，公司共计实施11项对外直接投资与9项资产并购，并通过非公开发行为另外16个在手项目募集资金。公司通过在全国配置运营类资产，以多年的水务运营经验与人才储备为基础，将实现资产规模的迅速增长，公司还着意布局农村水务业务，同时剥离低效资产，加快市场化步伐。

3、H股固废平台日趋完善，有望迎来业绩反转

公司在拓展水务市场的同时，积极开拓固废处置业务，2011年首创股份通过全资子公司首创（香港）有限公司，投资港股上市公司新环保能源控股有限公司（3989.HK）。目前，公司已更名为首创环境控股有限公司（简称“首创环境”），其中，首创股份直接与间接合计持股比例达到56.09%。

经过过去三年的整合与拓展，首创环境在自有运营资质和项目资源的基础上，借助首创股份多年来的地方政府资源和业务经验，收购多个固废处置项目，业务模块从传统的单一生活垃圾处理，向生活垃圾一体化处置系统解决方案、生物质发电、工业危废处置和家电拆解等多维度布局，有望迎来业绩反转，并表后将提振首创股份的业绩表现。

首创环境（3898.HK）2011-2014H营业收入与净利润（亿元人民币）