铝:成本支撑,新型需求将发力
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近期,因美国非农数据好于市场预期,美元升值,导致铝价持续下跌,但国内铝价已基本稳定在13000元/吨的水平(LME1700美元/吨),较年初仍上涨4.25%。
我国铝土矿严重依靠进口,对外依存度超过60%。自2014年1月印尼禁止原矿出口后,印度等国的铝土矿虽在补充,但体量较小,铝土矿进口量同比下降了48.33%。随着铝土矿库存逐步消耗,除东南亚地区之外的远距离运输将增加铝土矿成本,推高氧化铝价格,从而提升电解铝成本。成本已成为铝价的最后支撑,短期内基本金属在中国经济疲软和美元升值的影响下仍会受压制,但中长期而言,随着中国经济的触底复苏,铝价将迎来一定程度反弹。
我国铝土矿严重依靠进口,对外依存度超过60%。自2014年1月印尼禁止原矿出口后,印度等国的铝土矿虽在补充,但体量较小,铝土矿进口量同比下降了48.33%。随着铝土矿库存逐步消耗,除东南亚地区之外的远距离运输将增加铝土矿成本,推高氧化铝价格,从而提升电解铝成本。成本已成为铝价的最后支撑,短期内基本金属在中国经济疲软和美元升值的影响下仍会受压制,但中长期而言,随着中国经济的触底复苏,铝价将迎来一定程度反弹。
2014年至今LME铝及长江铝价格走势

尽管当前中国经济增速逐步放缓,整体国民经济略显疲态,诸如建筑、机械等铝的传统消费领域尚无起色,但轨道交通、航空用铝、汽车轻量化、电子产品(手机铝外壳、铝空气电池)、包装等铝的新型需求将成为铝消费的重要推动力。此外,目前中国人均铝消费量仅为15kg,远低于发达国家的25kg,也表明消费增长空间巨大。
以汽车用铝为例,目前,我国汽车平均用铝与发达国家相比仍有相当大的差距,但随着汽车轻量化的继续普及,汽车用铝量的增加已是必然趋势。据预测,10年后我国的汽车用铝可由当前的平均每辆车92kg提高到220kg,汽车用铝市场空间巨大。
汽车用铝量趋势预测(kg/辆)

公司:
当前铝价已触底,下行空间较小,随着经济的复苏,反弹预期较强,铝业上市公司的盈利能力将逐步得到改善,推荐云铝股份、中国铝业。
(1)云铝股份:公司已形成“水电—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”一体化产业链,有效降低了铝冶炼的生产成本。水电资源丰富,直购电优势明显,能耗低于行业平均水平;铝土矿资源保障(文山铝土矿+老挝铝土矿),氧化铝将实现自己自足;增发收购浩鑫铝箔深入铝箔加工。2015年直购电将继续降低公司成本,业绩有望大幅改善。
(2)中国铝业:公司是中国有色金属行业的龙头企业,是中国最大的氧化铝、原铝生产商,综合规模居全球铝工业前列。资源储量优势明显,在国内外拥有多出矿产;旗下子公司的自备电厂正逐步投产。公司已于2014年底剥离四家硅产业子公司的股权,未来将继续淘汰落后产能,剥离亏损子公司,业绩有望好转。
(1)云铝股份:公司已形成“水电—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”一体化产业链,有效降低了铝冶炼的生产成本。水电资源丰富,直购电优势明显,能耗低于行业平均水平;铝土矿资源保障(文山铝土矿+老挝铝土矿),氧化铝将实现自己自足;增发收购浩鑫铝箔深入铝箔加工。2015年直购电将继续降低公司成本,业绩有望大幅改善。
(2)中国铝业:公司是中国有色金属行业的龙头企业,是中国最大的氧化铝、原铝生产商,综合规模居全球铝工业前列。资源储量优势明显,在国内外拥有多出矿产;旗下子公司的自备电厂正逐步投产。公司已于2014年底剥离四家硅产业子公司的股权,未来将继续淘汰落后产能,剥离亏损子公司,业绩有望好转。
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