锡:筑底完成后长期反弹可期
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锡价仍处于下行通道,中国需求疲软以及缅甸供给旺盛均是造成锡价承压的主要因素。2015年三季度锡价同比下滑31.2%,环比下滑3.2%。较二季度而言,下滑趋势有所放缓主要由于印尼8月即将执行新的矿产制品出口禁令,未获取批准的矿山禁止向国外出口金属制品。由于市场预期届时精炼锡会由于印尼禁令的执行而出现较大的缺口,因此大部分采购商决定在8月禁令执行之前加大采购力度。因此,锡价七月走势向好。但由于第一,虽然印尼精炼锡出口占全球出口总量约33%,是全球最大的精炼锡出口国。但近年来由于缅甸锡矿出口逐渐增加,7月中国从缅甸进口锡矿同比增长29%,1-7月同比增长高达70%。缅甸锡矿进口大幅增长,将抵消部分印尼限制精炼锡出口的影响;第二,印尼政府在禁矿政策执行力方面较弱,新政的充分执行尚需时日,限制出口的效果或有限;第三,目前锡下游需求增速正放缓,在工业金属需求整体疲软的大环境下,锡价上涨动力有限。锡价在三季度末再次回调,之后延续震荡行情。我们认为在中国经济复苏需求回暖前,锡价走势仍将延续震荡行情。
就中长期而言,锡价现阶段处于一个逐步筑底的阶段,未来上涨动力巨大。就需求面而言,未来锡需求仍将处在一个稳步增长的状态。值得关注的是,在锂离子电池领域,锡可大幅延长电池使用时间,因而有助于满足手机、照相机、平板电脑等对耐用电池的巨大需求,随着新能源汽车技术的日渐成熟,锡可伴随着锂离子电池在其中分享巨大的增长空间。综上所述,锡供不应求的现状将会保持一段时间,利好锡价走势。就供给端而言,未来印尼持续加码禁矿政策是趋势,且缅甸供给由于储量原因难以保持持续高增长态势,未来供给收缩可期。因此,就供需层面而言,长期而言锡价处于底部位臵,未来有望反弹。
综合考虑以上因素,我们认为锡价正处于一个筑底的过程。就供给端而言,未来一年在印尼禁矿利好,和缅甸增产利空的相互影响下,供给量的变化或较小,对价格的影响较弱。而需求端主要观察中国经济反弹,我们预计2016年中国经济在连续降息及政策利好下,未来2季度逐步触底企稳的可能性较大。因此,我们预计锡价在明年2季度有望筑底完成,实现反弹。
锡库存与价格

全球锡供需情况(截至2014年)

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