2015：中国宏观经济企稳不断证伪，铜价震荡下行

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-05 15:36:02】【打印】【关闭】

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回顾2015年铜价格的整体走势，仍然以中国经济增速逐渐放缓带动的需求走弱为主要变量，全球铜精矿供给过剩为次要变量的共同影响下，震荡下行。伦铜1月份急跌至5369美元/吨后，至5月份逐渐反弹至6445美元/吨的年度高点；进入下半年后一路震荡走低4600美元/吨。2015年1月1日至12月31日，伦铜区间跌幅19.66%，区间震幅达到28.87%。

2015年初至今LME铜价格走势

从短期的时间段来看，海外铜精矿以及国内冶炼厂的供给情况和中国宏观经济波动导致需求波动的不匹配成为阶段性的行情推动力。具体来看整个大体可以分为四段行情：

第一阶段为2015年初至2月中旬，铜价格由年初的6200美元/吨左右迅速下跌至5369美元/吨的相对低点，伴随着对于国内全年经济增速放缓至7.0%以下的悲观预期，适逢制造业淡季现货难以给予铜价支撑，贴水持续放大，大量的隐性库显性化，一直处于极低状态的全球的显性库存同时完成重建。

第二阶段为2015年2月底5月中旬，在大量的投机性空头积聚的背景下，随着3月份之后的消费旺季来临，海外铜精矿受到智力洪水的困扰，国内冶炼厂检修则开始逐步增加，使得现货升水重新坚挺，空头平仓压力较大，宏观刺激预期再度增强铜价，铜价达到了年中高点6400美元/吨左右。

第三阶段为2015年5月底至10月末，LME铜价由前期6400的高点一路下跌至5000美元/吨左右，其主要影响因素中国宏观经济增速企稳再度被证伪。由于内外盘比价前期持续走高，进口盈利大幅打开，年中过后随着开证环境的略有改善，大量保税区货源开始持续涌入国内，约有30万吨以上的保税区货源报关进入国内，打压国内升水，同时A股“股灾”亦引起对于系统性金融风险的担忧，商品市场受到牵连，空头再度增仓将整个价格重心打压至于40000元/吨附近，随后消费仍然疲弱，不过在旺季预期以及国内检修频繁、人民币贬值预期、持续的降息降准的作用下，沪铜勉强维持横盘状态。

第四阶段为2015年11月份至年末，随着主要的冶炼厂检修结束、进口铜的持续涌入，消费持续不振，铜本身的基本面延续疲弱状态。宏观层面因素开始成为推动商品普跌，美国非农数据持续良好，加息预期愈演愈烈；国内则经历了持续的降准降息，利率已经处于较低水平，继续大规模的货币宽松难以实现，随着国内外宏观预期层面支撑作用的弱化，沪铜跟随大宗商品出现了普跌，最低值33200元/吨。其后基本金属陷入了胶着状态，一方面是消费的疲弱，现货出现长时间的大幅贴水，另一方面是海外矿山减产、国内冶炼厂宣布35万吨联合减产、20万吨的联合商业收储。这一时期LME铜价基本上保持横盘于4600-4700美元/吨的状态，较好的反映了市场的纠结状态，沪铜由于人民币进入到加速贬值状态重心略有提高。

美元指数变化与铜价大多数时候负相关