基于成本分析框架，原油价格中期将围绕40-60美元中枢波动

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-24 13:54:06】【打印】【关闭】

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油气成本是度量石油公司获得油气资源和实现公司价值能力的重要指标，也是石油公司市场竞争能力和竞争水平的客观反映。从总体上分为两大类，一类是油气阶段成本指标体系（或称生产流程成本指标体系），一类是油气完全成本指标体系（或称损益成本指标体系）。

测算原油的生产流程成本有多重标准，如井口盈亏平衡、井场盈亏平衡、现金盈亏平衡、公司盈亏平衡等。研究报告不同的测算方式会得到不同的成本，其中以考虑资本开支的长期成本测算及只考虑现金成本的短期成本测算方式最常见。

目前，最常见的三种成本测算如下：

生产成本：是从石油公司勘探生产阶段，不考虑折旧折耗与摊销的成本。

完全成本：是从企业正常生产运营出发所要求的油价，即在获得正常利润的情况下使其运营并有一定的可持续发展能力，也可理解为生产盈亏平衡价格。

财政油价：是从国家预算或维持经济发展、政局稳定而要求的油价，这种为满足国家财政预算平衡所需的出口交易价也可称为财政油价。为满足这一要求，除参与抬高油价外，最直接的办法是尽量从油气企业的收入中提取更大份额为政府所用。

原油成本分析框架

1、生产成本：中东最低，各国平均在27美元/桶左右

从原油生产成本来看，科威特、沙特阿拉伯、伊拉克等中东地区国家成本最低，每桶成本低于10美元。各国原油生产成本差异较大，中国、墨西哥原油成本在30美元/桶左右，美国常规原油成本为36美元/桶附近，巴西、英国等国家原油生产成本则相对较高。

各国原油生产成本

2、完全成本：中东具备先天优势，海洋油气、页岩油相对较高

世界不同地区、不同石油类型生产盈亏平衡价格中，中东的陆上石油开采的完全成本是最低的，大约为27美元/桶，在此价格水平下，中东地区石油公司可以在获得正常利润的情况下继续运营并有一定的可持续发展能力。其他地区完全生产成本相对较高，俄罗斯陆上石油的生产盈亏平衡价格大致在50美元/桶左右，海洋石油开采的完全成本在50-60美元/桶之间。北美页岩油的生产盈亏平衡点大约在65美元/桶附近。

世界不同地区、不同石油类型生产盈亏平衡价格（生产完全成本）

美国各大页岩油公司页岩油生产成本（盈亏平衡成本）

3、财政油价：决定石油输出国对高油价的依赖程度

石油输出国根据对高油价的依赖程度可以分为两类：

第一类为经济政治稳定程度高度依赖油价的国家。典型的这类国家有委内瑞拉、俄罗斯和伊朗等国，这些国家财政油价普遍较高。委内瑞拉政府以石油收入去实现资源民粹主义和“石油社会主义”的政策，致使国家财政和国家石油公司大量亏空、石油生产乏力，酝酿着经济政治的动荡。多家机构的评估均显示油价要达到100美元/桶以上甚至达到120美元/桶，才能维持现有政策而不致陷于经济崩溃。调查报告俄罗斯在2001年时油气出口仅占俄财政收入的20%，而2013年已上升到52%。按照目前俄财政支出的要求，预计油价应维持105美元/桶。

第二类为对石油出口依赖度逐渐趋低的国家。这类国家具备低生产成本的优势，以沙特为首的海合会国家为代表。此外，经过两次石油危机后经济陷入困境的教训，早已积累了相当大的金融投资并有着成功的运作，其中尤以科威特、卡塔尔和阿联酋最为成功，收入接近甚至超过石油出口收入。海合会国家对石油出口的依赖度趋低，经济和政局相对稳定，对低油价的抗压能力相对较强。

部分国家财政油价比较