中国石化：上游亏损，下游盈利改善

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-02 09:31:30】【打印】【关闭】

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2016年第一季度，中石化实现营业收入4137.90亿元，同比下降13.5%；实现归属于母公司股东净利润61.85亿元（折合每股收益0.05元），同比增长264%。

勘探与开采：继续大幅亏损。2016Q1，公司勘探与开采业务实现收入233.64亿元，同比下降30.57%；经营收益-125.26亿元，继续亏损。今年第一季度布伦特现货价格仅34美元/桶，我们估计中石化原油实现价格不足30美元/桶。原油价格低位导致公司油气开采业务亏损较大，今年第一季度，公司勘探与开采业务实现EBIT为-21美元/桶。

炼油：盈利持续改善。2016Q1，公司炼油业务实现收入1880.08亿元，同比下降18.74%；实现经营收益134.43亿元，实现同比扭亏。今年第一季度，公司炼油业务实现EBIT4.26美元/桶，为2010年以来，仅次于2Q15的单季度最好盈利水平（2Q15公司炼油业务EBIT为6.74美元/桶）。

化工：实现不错盈利。2016Q1，公司化工业务实现收入693.04亿元，同比下降7.72%；实现经营收益45.81亿元，同比增长49.27%。研究报告低油价有助于石油化工产品价差扩大，盈利能力提升。我们认为随着油价反弹，石化行业盈利有望逐步走出低谷，石化行业景气高点有望在2016-18年出现。

营销与分销：盈利保持较高水平。2016Q1，公司营销与分销业务实现收入2425.11亿元，同比下降11.42%；实现经营收入76.9亿元，同比增长45.62%。

2016Q1与2015Q4盈利比较分析。行业研究2016Q1，公司实现营业利润123.14亿元，环比提升35.59亿元（即40.65%），但在归母净利润方面，环比却下降了1.74亿元（-2.74%），主要是由于以下因素所致：（1）营业外收支净额减少。2016Q1营业外收支净额-1.08亿元，而2015Q4为21.91亿元；（2）实际所得税率提升，2016Q1实际所得税税率26.06%，环比提升了6.43个百分点；（3）少数股东收益比提升，2016Q1少数股东收益占比31.47%，环比提升了3.75个百分点。

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