南宁糖业：弹性最大的糖业股

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南宁糖业旗下拥有4家糖厂，分别为明阳糖厂（日榨12500吨），东江糖厂（日榨7200吨），伶俐糖厂（日榨7300吨），香山糖厂（日榨8000吨），榨季产糖量在60万吨左右，2011/12榨季48.27万吨，2012/13榨季机制糖产量61.62万吨，2013/14榨季产量为66.21万吨，2014/15榨季预计产量55万吨。

南宁糖业榨季产量（万吨）

1、造纸业务清理完毕，是最纯粹的糖业股

另外一块业务为造纸业务，发展造纸业务的初衷也是希望将甘蔗渣利用，延生产业链。但事实上，由于甘蔗收购价格连年提高，甘蔗浆的市场竞争力趋弱，同时由于规模有限，再加之造纸行业近年景气度不高，因此公司造纸业务始终处于亏损状态。2012年以来，结合南宁市城区规划调整，公司开始战略性地退出造纸行业。截止目前，公司的造纸业务资产处置基本结束，造纸业务现有的规模已经非常小了。因此，现在的南宁糖业是一家非常纯粹的制糖企业，糖价涨跌决定了公司的盈利。

公司已经发布2014年年度业绩预告，预计亏损28,300万元—30,700万元。2015年，我们预期公司扭亏为盈。

南宁糖业下属控股子公司近年盈利情况（万元）

南宁糖业退出造纸行业情况

2、进入上游甘蔗种植领域，发展空间大。

如前文所述，大规模种植是大势所趋。公司定增募集资金项目中就有建设甘蔗高产现代化农业示范基地项目，拟在公司下属明阳糖厂、伶俐糖厂、东江糖厂、香山糖厂所属蔗区，针对具有中等以上肥力、有条件打井或可提水灌溉的20万亩蔗田进行改造，建设甘蔗高产现代化农业示范基地。通过重点完善蔗区灌溉系统、购置农机设备、推广良种使用、深耕深松、合理施肥、蔗叶还田、推广使用复合肥、普及科学种蔗技术等措施，满足甘蔗生长对水分的要求，提高农业机械化水平，达到提高甘蔗单产目的。从平台角度分析，公司将整合在甘蔗种植中的各方资源，实现互联共赢，比如蔗种、化肥、机械收割、银行等各方。流转之后，与专业的种植公司进行合作，保证亩产的提升。一方面会有稳定的甘蔗来源，另一方面，单产提升意味着成本下降。同时，种植环节还将获得相对稳定的收益。

3、行业低迷时，收购兼并预期高

近年来糖价低迷导致制糖行业兼并收购浪潮涌现，资源竞争激烈，行业集中度进一步提高。公司作为最大的制糖行业国有上市公司，有意愿积极参与行业整合，通过外延式扩张扩大规模，获取宝贵的蔗区资源。在定增项目可行性报告中，公司有如下表述：“本次发行募集资金适当补充流动资金可以一定程度上为公司外延式扩张做好资金准备。”

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