市场对黄酒一致观点

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-10 17:09:34】【打印】【关闭】

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（1）黄酒消费具有地域局限性，主要集中在江浙沪一带，很难走出去，主因是口感和消费习惯，所以行业不会成长太大。

黄酒厂家主要集中于江浙沪一带，而又以绍兴为主要生产区，2013年绍兴共有黄酒公司81家，总产值48亿元，产量61万吨，销售收入52亿元，利润5.2亿元；2010年绍兴占全国黄酒生产量的20%。

江浙沪地区黄酒销售收入占全国将近一半，但占比在逐步下降，自2006年的78%下降至2012年的48%，主要是黄酒公司逐步向江浙沪之外开拓市场，尤其是古越龙山全国性布局培养消费者。同时，非传统黄酒消费区域快速增长，2007年－2012年，安徽、福建、湖南、陕西等非传统黄酒销售区域的收入年均增速约为39%－53%。

2006年黄酒消费江浙沪占比将近八成

2012年黄酒消费江浙沪占比将近一半

黄酒非传统消费区域快速增长

（2）黄酒并非高端酒和商务酒，价格涨不起来，主因是黄酒为家庭消费

在消费升级大趋势下，白酒100-200元价格带销售情况乐观，由于白酒宴请、招待等社交功能的存在，消费者会主动选择高价位的白酒去消费；而黄酒主要是家庭消费，更多是大众消费品，在此背景下导致了黄酒价格定价过低，即使优质品牌黄酒仍与一般白酒价格有较大差距。

三大黄酒公司核心产品价格

（3）黄酒估值不便宜，长期维持在30倍以上。从黄酒的历史估值来看，确实不便宜，历史最低点在2008年的10月份，达到20倍，最高在2015年牛市阶段达到94倍，目前行业估值在60倍。但同时要注意：黄酒标的个股很少，在2014年会稽山上市之前，只有两家古越龙山和金枫酒业，所以数据代表性较差。实际上，金枫酒业近几年业绩下滑幅度较大+古越龙山2012年非经常性损益金额较大影响，对比显示目前阶段黄酒行业估值较高。从会稽山单个公司来看，不考虑增发，2015年静态PE为52倍，低于行业的60倍估值。

黄酒行业历史估值