市场对黄酒一致观点
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(1)黄酒消费具有地域局限性,主要集中在江浙沪一带,很难走出去,主因是口感和消费习惯,所以行业不会成长太大。
黄酒厂家主要集中于江浙沪一带,而又以绍兴为主要生产区,2013年绍兴共有黄酒公司81家,总产值48亿元,产量61万吨,销售收入52亿元,利润5.2亿元;2010年绍兴占全国黄酒生产量的20%。
江浙沪地区黄酒销售收入占全国将近一半,但占比在逐步下降,自2006年的78%下降至2012年的48%,主要是黄酒公司逐步向江浙沪之外开拓市场,尤其是古越龙山全国性布局培养消费者。同时,非传统黄酒消费区域快速增长,2007年-2012年,安徽、福建、湖南、陕西等非传统黄酒销售区域的收入年均增速约为39%-53%。
2006年黄酒消费江浙沪占比将近八成

2012年黄酒消费江浙沪占比将近一半

黄酒非传统消费区域快速增长

(2)黄酒并非高端酒和商务酒,价格涨不起来,主因是黄酒为家庭消费
在消费升级大趋势下,白酒100-200元价格带销售情况乐观,由于白酒宴请、招待等社交功能的存在,消费者会主动选择高价位的白酒去消费;而黄酒主要是家庭消费,更多是大众消费品,在此背景下导致了黄酒价格定价过低,即使优质品牌黄酒仍与一般白酒价格有较大差距。
三大黄酒公司核心产品价格

(3)黄酒估值不便宜,长期维持在30倍以上。从黄酒的历史估值来看,确实不便宜,历史最低点在2008年的10月份,达到20倍,最高在2015年牛市阶段达到94倍,目前行业估值在60倍。但同时要注意:黄酒标的个股很少,在2014年会稽山上市之前,只有两家古越龙山和金枫酒业,所以数据代表性较差。实际上,金枫酒业近几年业绩下滑幅度较大+古越龙山2012年非经常性损益金额较大影响,对比显示目前阶段黄酒行业估值较高。从会稽山单个公司来看,不考虑增发,2015年静态PE为52倍,低于行业的60倍估值。
黄酒行业历史估值

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