扬农化工：南通1期项目即将发力，2期项目推进三次创业

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-30 10:19:51】【打印】【关闭】

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2014年公司实现营业收入28.20亿，同比下滑6.13%，实现归属于上市公司股东的净利润4.55亿，同比增长20.42%，基本每股收益1.76元，利润分配方案：每10股送2股派2.0元（含税）。

同时公司公告：1）拟投资一批重大项目，包括3550吨杀虫剂、25000吨除草剂和1200吨杀菌剂，总投资约30亿元（本投资将采用向控股子公司优嘉公司增资的方式：公司出资3.8亿，天平化工出资0.20亿）。2）与中化集团财务公司签订金融服务框架协议。

1、业绩略超预期，杀虫剂和除草剂等毛利率提升报告期间公司收入小幅下滑而净利同比增长20.42%，略超我们此前预期。本期杀虫剂和除草剂的毛利率分别为27.07%和26.22%，同比增加2.48和2.60个百分点，主要得益于：1）杀虫剂优化销售结构，全力抓好氯氟醚、倍速两个专利品种的销售；2）除草剂里的麦草畏（原有产能1500吨）市场价稳定在约14.5万/吨的高位；3）原料成本下滑：在杀虫剂和除草剂销量同比增6.03%和3.65%的背景下，对应的原材料成本却同比下降10.93%和15.30%。

2、南通1期项目顺利投产即将发力，2期项目推进公司三次创业南通1期项目在报告期末顺利投产，具体包括5000吨麦草畏、5000吨贲亭酸甲酯、800吨联苯菊酯、600吨氟啶胺及300吨抗倒酯。我们预计南通1期项目仅麦草畏就能带来6.2亿新增收入，假设净利率按20%计算，对应新增净利1.24亿，折合EPS增厚0.48元。

公司与如东经济开发区签订后续350亩土地的供地协议，为拟投建的2期项目（3550吨杀虫剂、25000吨除草剂和1200吨杀菌剂）奠定了坚实基础。从产能上看，2期项目明显比1期项目体量更大，尤其是除草剂业务。耐除草剂转基因作物的大面积种植将对麦草畏等相关除草剂品种的需求快速增长。2期项目有望推进公司三次创业，培育新效益增长点，提升公司核心竞争力。

3、环保及创新优势再次得到体现公司是国内环保和创新做得最为出色的农药龙头企业。报告期间，公司开发了4个新品，优化了2个产品合成工艺；在制剂研发方面，完成了苯油更换溶剂中试，1个新品完成大生产调试，5个产品完成配方调整和工艺优化，8个产品完成小试开发。

另外公司执行力很强，南通1期项目于2014年初开工建设，报告期末已建成并投入试生产。

4、公司作为优质的农化平台，存在国企改革的预期公司控股股东是扬农集团，实际控制人中化集团是国有重要骨干企业，中化集团下属农化公司还包括中化国际（江山股份的第一大股东）、中化农化等，下属的沈阳院和浙化院是两大国家级农药研发平台。中化集团近年来不断推进战略转型和管理变革，其中强化农药和精细化工领域是其重点战略之一。在国企改革的大浪潮下，公司存在与集团及其下属公司之间业务整合的预期。

与此同时，公司公告与中化集团财务公司签订金融服务框架协议也是极具想象空间的。该框架协议有助于公司获得更多的金融服务选择和支持，提高资金使用效率以及降低融资成本。

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