溶解浆反倾销影响有限，粘胶短纤价差不断扩大

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-04 16:42:09】【打印】【关闭】

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反倾销影响有限，进口溶解浆数量持续增加。2014年6月起，中国对原产于美国、加拿大、巴西的进口浆粕开始征收为期5年的反倾销税。然而反倾销政策实施后，我国进口溶解浆的数量并未下降，依然保持高速增长。2014年我国进口溶解浆数量为192万吨，同比增长20%。我们认为尽管我国对美国、加拿大、巴西进口溶解浆征收反倾销税，由于国际溶解浆供应充足，其他国家弥补了这三个国家的进口缺口。因此我国进口溶解浆总量并未有实质影响，但进口结构确实发生了显著改变。美国、加拿大溶解浆进口数量占比从2013年20%、21%下滑至2014年的12%、15%，南非占比由8%提高至19%，泰国占比也大幅提高至4%。

2013年我国溶解浆进口量分布图

2014年我国溶解浆进口量分布图

全球溶解浆产能持续扩张，产品价格反弹后走跌。正如前文所说我国在对进口溶解浆部分国家征收反倾销税后，不仅进口数量未受到影响，进口溶解浆价格也是不升反跌，其中最主要原因就是近年来各国溶解浆产能都在快速扩张。根据统计2013-2014年全球浆粕新增产能111万吨，2015-2018年预计再新增产能195.5万吨。因此即使2014年出台反倾销政策，也未能阻止进口溶解浆价格的一路下跌，其价格自2013年末900美元/吨下跌至2015年年中800美元/吨。随后在下游粘胶短纤价格强势上涨下，进口溶解浆价格反弹走高至900美元/吨以上，之后再次掉头下跌，目前价格维持在840美元/吨左右水平。我们认为随着未来溶解浆产能持续扩张，进口溶解浆价格较难走出独立上涨行情，粘胶短纤成本有望维持低位。

2013-2018年浆粕新增产能一览表（单位：万吨）

粘胶短纤价差持续扩大，企业盈利能力向好。从粘胶短纤和浆粕价差情况来看，国产棉浆粕和进口溶解浆走势基本一致。以进口溶解浆分析，粘胶短纤与其价差自2015年初以来持续上涨，从5000元/吨左右水平上涨至年末接近7500元/吨高位；随后由于新疆粘胶短纤工厂复工和部分小企业年末为回拢资金集中抛售，粘胶短纤价格在短期内大幅下挫，故价差迅速缩窄至5500元/吨左右。我们认为随着粘胶短纤价格企稳回升，产品价差将再次扩大，粘胶短纤企业盈利能力逐渐向好，截至目前价差已上升至约7000元/吨水平。

粘胶短纤与棉浆粕和溶解浆价差情况（单位：元/吨）