金马股份：大股东注入众泰汽车，拓展上游三电可期

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-15 10:00:29】【打印】【关闭】

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铁牛集团平台之一，主业汽车零部件大幅增长。公司主业为车用零部件（汽车车身、仪表、线束等，占比88%）和门业，2015年营收、归母净利润分别为16.3亿元、0.6亿元，较上年同期增长46%、44%，主要得益于客户车型的热销，及产品毛利率增长。铁牛集团通过黄山金马集团间接持有公司18%股权，为公司第一大股东。

拟增发重组众泰汽车，新能源汽车占比高。众泰汽车可谓我国近几年民营车企中的耀眼新星，2015年整车销量18万辆，主营业务收入137.2亿元，销量增长60.35%，显著高于同期乘用车行业平均7.3%的销售增长率；主营业务收入增幅为107.56%。众泰汽车旗下拥有众泰制造、众泰新能源两家子公司，员工共计约8,902人，一级经销商700余家，营销网络覆盖国内主要大、中城市及三、四线城市，全国覆盖率93%。在2015年销售收入中，T600、大迈X5两款SUV占比共69%，云100电动车占比10%。在该公司的全部营收中，新能源汽车收入占比达16%，毛利率27.85%，利润占比33.6%，可以说是上市公司中除比亚迪之外新能源占比最高的厂商之一。

备考EPS翻倍有余，大股东承诺未来高额利润。公司拟发行股份购买众泰汽车100%股权构成重大资产重组，但由于实际控制人并不发生变更，不构成借壳上市。标的公司包括众泰新能源和众泰制造，共作价116亿元。同时公司拟募集配套资金100亿元，其中铁牛集团参与本次配套融资规模最低45亿元，最高80.5亿元，在两种情况下，铁牛集团持股比例将提升至33%、41%。以配套融资100亿元方案计算，上市公司2015年备考EPS为0.23元，重组前为0.11元，增厚一倍有余。大股东作为补偿义务人承诺，众泰汽车2016-2018年净利润不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元。

配套资金投向新能源汽车上游“大三电”。公司此次增发募集配套资金的项目中，其中20亿元投入支付本次交易现金对价，另有15.7亿元投入新能源汽车电机及控制器项目，35.4亿元投入动力电池项目，41亿元投入新能源汽车开发项目，都由众泰新能源永康分公司实施，主要产品分别为高速永磁同步电机和矢量控制多绕组轮毂直驱电机，锂离子动力电池/PACK/BMS系统，研发新能源汽车减速器/整车控制器/增城与充换电等。我们认为，公司募资除支付现金对价外，其余80亿元全部投入新能源汽车领域，预示着公司对未来新能源产品的占比、毛利率、质量都充满着迫切提升的期望。公司通过拓展上游不仅可以进一步提升盈利水平和产能，更可以增加在全产业链上的话语权，上游产品未来有望单独盈利。

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