国内最大成像模组企业的主要供应商：水晶光电

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-29 12:03:08】【打印】【关闭】

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水晶光电是一家以生产光学滤波片为主的企业，公司两大产品OLPF和IRCF及其组立件位于全球龙头地位，已成为数码相机和手机通讯产业国际知名企业或行业龙头企业的主要配套供应商。公司IRCF及其组立件产品已成为国内最大成像模组企业的主要供应商，已开始直接或间接给国内各知名手机品牌配套，并取得了较大的市场份额，OLPF产品客户则涉及几乎所有的知名数码相机和单反厂商。同时，公司紧紧抓住蓝宝石在光学产品应用的契机，将业务扩展到了蓝宝石LED衬底以及投影光学元件，实现了完整有序的产业布局。

水晶光电积极地战略调整以及外部环境的转好使得公司已度过2013年艰难时期。受益于智能手机、平板对高像素摄像头需求持续增加以及新进入的蓝宝石LED衬底和投影光学元件上升通道打开，有效弥补了传统相机需求不足对公司营收造成的压力。根据业绩快报，公司2014年实现营业收入9.78亿，同比增长56%；归属于母公司净利润1.52亿，同比增长33%。近5年营业收入复合增长率31%，归属于母公司净利润复合增长12.7%。

水晶光电近5年营收及增速

水晶光电近5年净利润及增速

公司蓝玻璃IRCF是高像素摄像头必不可少的元器件。IRCF利用光学镀膜技术在光学基片上交替镀上高低折射率的光学膜实现可见光高透，红外光截止。而蓝玻璃IRCF可利用其特殊的材质吸收红外光，避免反射光的干扰，进一步提高成像效果，主要用于800万以上像素的摄像头中。随着800万以上摄像头渗透率不断提升，蓝玻璃IRCF及组立件需求进入快速增长阶段。据悉，公司蓝玻璃IRCF以及组立件在整体营收占比接近50%，成为公司业绩增长点。在手机摄像头像素进一步提升、双摄像头流行对摄像头产业链拉动以及汽车摄像头产业刚刚启动三重作用下，公司蓝玻璃IRCF还有很大成长空间。

公司其他业务亦值得期待，LED照明行业的持续回暖以及光学应用的推广，提升了公司蓝宝石衬底的销售收入，特别是图形化蓝宝石LED衬底实现了销售规模的快速扩张；而子公司夜视丽的并入也提高了反光材料的销售规模。同时公司在微投产业积极布局，公司与乐视合作推出的儿童故事光机（微投）主打儿童用微投，是公司微显示应用的初级产品，目前公司正在研发HUD等新型应用产品,微投产品有望成为公司下一个“蓝玻璃IRCF”。

中为预计公司2014/2015/2016年净利润分别为1.52/2.66/3.47亿元，分别同比增长32.9%/75.0%/30.3%，增发摊薄前EPS分别为0.40/0.69/0.90元。综合考虑公司当前的估值以及成长性，且也是明显受益于双摄像头趋势的标的，我们首次给予“增持”评级，目标价27.6元（15年40X）。

盈利预测与估值水平比较