卫士通：密码龙头，有望乘政策东风再次起航

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-08 10:23:22】【打印】【关闭】

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1、公司概况

卫士通于2008年上市，公司经过十余年的耕耘，形成密码、信息安全以及IT三大产品体系、近20个产品族类、100余个产品/系统。公司具有商密产品研制、生产、销售定点企业资质，具有涉密计算机信息系统集成资质（甲级）和计算机信息系统集成一级资质，参与过大量国家、地方、行业的信息安全标准制定。作为“信息安全国家队”，公司在党政军、金融、能源等重点行业中处于优势地位。

卫士通产品线

公司2015年实现营收16亿元，相比去年同期增长30%，实现净利润1.5亿，同比增长25%，公司2014年营收实现爆发式增长，主要是由于“棱镜”事件使得国家高度重视信息安全，进而推动下游需求爆发，公司抓住这一机会，大力扩展营销力度，实现了快速增长。

卫士通营业收入

卫士通归母净利润

卫士通营收主要来自安全集成与服务、单机与系统产品两项业务，占营收比重分别为53%和45%。近年来安全集成业务发展迅猛，2014年开始营收比重超过安全产品，进而带动整体营收和利润快速增长，不过使得毛利率略有降低。

卫士通业务拆分

卫士通拆分增长率

2、主要看点

1）背靠三十所，拥有稀缺资质及重要大客户。公司控股股东第三十研究所创建于1965年，是国内最早承担信息安全和保密通信研究的科研院所，在该领域处于国内领先、国际先进的水平，同时公司具有涉密计算机信息系统集成资质（甲级），商用密码产品科研、生产、销售定点单位全部三项资质，计算机信息系统集成一级资质。公司参与过大量国家、地方、行业的信息安全标准制定，客户涵盖党政军、金融、电力等大型企业、国有企业客户。

2）密码安全龙头依旧，利润增长稳定。公司依托第三十研究所强大的技术以及资源优势，成为保密通信领域龙头，由于密码领域属于高技术、高壁垒行业，公司在普密、核密处于近乎垄断的地位，可独占该领域市场需求增长所带来的利润，密码产品收入增速预计40%以上。

3）安全集成优势明显。公司作为A股唯一“信息安全国家队”，长期服务党政军、金融、电力等重量级客户，积累了丰富的项目实施经验，树立了信息安全专家型公司，拥有良好的品牌效应，客户粘性高，因此在安全集成领域具有一定的优势，未来预计安全集成及服务业务收入增长25%左右。

4）外延打造完整产业链，增强盈利能力。2014年公司通过重大资产重组，收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业，形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链，并且三家公司有望在技术和客户层面同公司形成协同效应进一步增强卫士通市场竞争能力。2015年收购的三家企业均完成盈利目标，其中三零嘉微超额完成业绩，完成率188%，根据业绩承诺，三家企业2016年将对上市公司贡献约8300万净利润。未来公司有望持续利用资本市场优势以及网安集团的资源优势，并购优质资产，增强公司盈利能力。

5）定增30亿打造信息安全“航母”。2015年8月公司推出定增计划，拟募资30亿元，投资新兴商用密码系列产品及国际化项目等五大项目。公司看准商用密码市场这一巨大蓝海，将通过研发推出能够替代国外密码技术的自主可控的商用密码技术。另外由于手机安全问题频出，移动智能终端安全逐渐引起重视，拥有广阔的市场空间，因此公司还投入安全终端、安全芯片、以及行业解决方案创新中心项目，给公司业绩加足马力，项目全部达产后预计年收入为10亿元，年均净利润2.37亿元。

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