苹果产业链：营收增速放缓，毛利率下滑

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-11-02 15:26:05】【打印】【关闭】

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1、行业整体

营收增速放缓，毛利率下降：4Q15、1Q16营收同比分别变动13%和-1%，与苹果公司的收入变动方向吻合，但好于苹果公司的收入表现（2%和-13%），主要受益于华为等非苹阵营的强劲销售。然而非苹阵营的毛利率较低，4Q15、1Q16苹果产业链公司的毛利率分别同比下降9.6ppt和1.0ppt，为20.8%和18.4%，成为所有子行业里最低。

费用承压，营业外收支大增：4Q15、1Q16期间费用率分别同比增1.5ppt/2.1ppt，主要源于研发开支与设备折旧带来管理费用的提升。4Q15、1Q16营业外收支分别同比大增65%和111%，判断主要是政府补助和来自大客户的补贴。

2、发展趋势

二季度指引持续下滑，高阶智能手机需求趋弱：研究报告苹果预计二季度营收为410~430亿美元（vs.市场预期的473亿），较去年同期下滑13~17%。毛利率为37.5~38%。公司指出从销售通路中移除20亿美元的库存，原因是经济情势不佳，且iPhoneSE的平均售价较低。这与台积电在4月14日一季度法说中判断的全年趋势一致，即今年500美元以上的智能手机需求不如去年那么强劲。

下半年苹果新品看规格升级，供应商增加：行业研究下一代产品会在声学、接口等方面实现升级，机会看拓展新产品线的原厂商及供应链新晋者。另外，13年9月日本第一大电信商NTTDocomo首次开卖iPhone致日本地区销量激增，以2~3年的换机潮而言，日本今年正值换机期，有望带动需求上升。

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