需求拉动彩票销量全产业链整体受益

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-09-12 10:42:30】【打印】【关闭】

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欧洲杯、美洲杯和奥运会刺激彩票销售，加之其他国家和地区重要体育联赛的影响，2016年重大赛事叠加常规重要赛事共同带来彩票销售业绩大爆发。彩票销售作为彩票产业链的下游环节，我们预期重大赛事扎堆的2016年将会迎来彩票下游销售环节的大幅增长。重大赛事利好彩票尤其是体育彩票是确定性事件，下游环节的销售增长会带来彩票行业全产业链受益。

彩票产业链分为上游、中游和下游相应的产业链。上游主要是政策监管、彩票品种和彩票游戏的研发、以及彩票管理信息系统的建设，政策是影响彩票发展的核心要素，彩种的多寡是影响中国彩票发展的重要因子，就目前而言，中国的彩票监管政策尤其是互联网彩票的相关监管正在不断完善，而彩种相对于彩票比较发达的国家而言数量有限，上游彩种的创新是未来彩票行业的重要看点。

中游产业链主要包括彩票印刷和设备供应。彩票印刷不同于普通印刷制品，其对材料材质有特殊要求，一般而言印刷环节的整体规模能够占到彩票销售额的0.5%-1%的比例；彩票设备供应的收入规模能够占比彩票整体收入的1%-2%。

下游产业链对应彩票的销售环节，分为实体渠道（线下渠道）和无纸化渠道（线上渠道）。实体渠道主要是对应的福彩和体彩的实体店销售，实体店的销售在彩票销售的渠道上是主要渠道，但是随着互联网彩票的风生水起，实体渠道尽管仍然为售彩主要渠道，但是占比在降低；目前，互联网售彩仍未放开，实体渠道独行天下。无纸化渠道包括互联网售彩和电话售彩，通常将互联网和电话两个渠道归类到线上渠道。无论是实体渠道还是无纸化渠道，在整个彩票产业链中，下游销售环节收入规模占比彩票整体产业链总体收入最高。实体渠道能够占比6%-8%，而线上渠道能够占比10%-13%。

彩票行业产业链概览和收入占比

随着重大赛事对下游彩票销售的刺激，相当于下游需求暴增，带动上游和中游产业链同时受益。对于上游而言，具体包括彩票政策、彩种研发、彩票信息系统的建设三部分，要指出的是国家政策是最大的不确定性因素；同时，政策也是主导上游甚至是中游和下游发展的关键性因素。彩票行业具有特殊性，决定其发展速度和发展规模的因素不是市场需求，而是政策导向。

产业上游的分析必须关注政策动向。近期政策频出，根据我们的政策解读和分析，2016年互联网彩票政策全面放开可能性较低，2017年上半年放开互联网彩票是大概率事件。我们认为，互联网彩票政策的放开对线下售彩冲击不大（分流影响较小），对于彩票销售总额刺激巨大（增量影响明显），产业链上最大的受益环节在于下游，上游中游环节同时受益。

2015年互联网彩票叫停以来政策梳理

根据政策解读和行业专家访谈，依据以上重要监管文件和政府权威信息可以得出，2016年8月份福彩移动端市场营销方案落地，2016年10月份的体育彩票移动端第三方测试完成和福利彩票PC端营销方案完成，2017年2月份所有的营销方案和测试开展完毕。2016年底完成目前政策设臵的任务，加之监管的细则在此次互联网彩票叫停之后更加严格和引发关注，完善监管更需时日。因此，2016年全面放开互联网彩票可能性不大，但从前期政策文件密集出台的节奏看，不排除2016年政策超预期的可能。

2017年上半年放开互联网彩票是大概率事件。彩票在中国是唯一合法的类博彩类品种，其具有社会公益性质和增加财政收入的功能。彩票在中国诞生于1987年，其产生之初即确定“安老、扶幼、助残、济困”的彩票事业宗旨。彩票收入的35%分配给中央和地方，用于社会福利事业和体育事业，15%用于彩票的发行和相关的费用，50%-65%的收入用于返还给彩民。

彩票销售资金分配

广东省个别类目财政支出与彩票收入

同时，进行彩票销售收入的额度与地方财政支出的额度对比，结果显示对于广东省这个彩票销售全国第一的省份，其科教文卫事业的财政支出基本等于由彩票销售收入的数目，彩票的销售额度超过文体传媒的财政支出总额，这一数据显示，彩票的销售对于地方和中央财政收入来说也是不可忽视的重要来源。随着互联网彩票在整个售彩渠道的比重提升，互联网彩票的地位和重要性日益凸显，政策上若是长期拖延，并不利于充分践行彩票事业的宗旨和支援财政收入。因此，随着2017年初政策文件的重要时间节点的任务完成，加之互联网彩票在彩票行业的重要性和地位凸显，以及放开互联网彩票的财政作用和社会作用，我们认为2017年放开互联网彩票是大概率事件，同时结合及其一系列彩票相关政策的出台，不排除2016年互联网彩票政策超预期。

中国互联网彩票历年销售总额（亿元）

中国互联网彩票销售占比彩票销售总额

欧洲杯期间，体育竞彩的销量创造了2015年互联网彩票叫停以来的最高周记录，高达29.33亿元。体育彩票的销量的增长同时带动其他彩种销量的增长，福利彩票和体育彩票销量双双上涨。从以上分析中我们认为，彩票上游、中游和下游收入规模是销售收入的一定比例，销售收入暴增，需求增加带动全产业链受益；在互联网彩票尚未放开的情形下尚且如此，放开互联网彩票将会更加提振彩票产业各个链条。

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