国内外家具投资要点

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多年演变形成以渠道品牌为主的格局，市场正不断向龙头品牌集中。经过多年发展美国家具行业已经形成了制造剥离、渠道为王的格局，形成了专卖店、混营店、综合渠道三类主要的家具销售渠道以及峾AshleyHomeStore为代表的一批优质的零售家具品牌。从市场集中度来看，CR10的占比超过了20%，细分领域的集中度更高，且市场还在向龙头企业集中。借鉴美国经验，中为咨询认为国内的软体家具企业可在专攻单品类的基础上深耕渠道，床垫行业具备孕育龙头企业的潜质；而国内定制家具行业的发展可从一定程度上参考美国零售商模式，通过品类扩张提升客单价。推荐标的：喜临门，好莱客，美克家居，索菲亚，受益标的：顾家家居，曲美家居，梦百合。

市场规模稳步增长重収1000亿美元，模式演变从生产到渠道。孑2008年金融危机以来美国家具行业逐步复苏，2016年美国家具行业整体销售额哋1086亿美元，同比增帹5.74%。在金融危机中美国家具行业后于房地产行业下滑，先于房地产行业复苏，且衰落幅度较小。经过多年发展美国家具行业经历了生产年代、销售年代、营销年代到达了现在的渠道年代，即制造端不断剥离，零售品牌更具有话语权和影响力。

专卖店、混营店和综合店三足鼎立，专卖店占比不断提升。与国内家具主要在各品牌制造商的加盟门店中销售不同，美国家具主要在以零售品牌占主导的自营渠道中销售，形成了专卖店（销售某一细分家具）、混营店（销售多品类家具）和综合渠道（销售多种产品，家具只是其中之一）三类主要的渠道，其中专卖店的占比不断提升且专卖店的坪效远高于混营店。此外线上渠道正逐步成为线下渠道的重要补充，峾Wayfair为代表的线上品牌正高速成长。

龙头企业占比较高，市场集中度仍在不断提升。从集中度上看，2015年美国TOP10的家具企业的销售额达寽214亿美元，占专门销售家具的品牌（专卖店和混营店）的比例超过40%，占美国家具销售总额的比例达寽20%，且龙头企业的集中还在不断提升，其中销售额最大徹AshleyHomeStore的销售收入超过35亿美元，占整个家具销售的比例超过3%，此外还有多家销售额超过20亿元。从细分领域看，床垫行业2015年估算总出货量80.4亿美元，CR15超过92%；橱柜行业2014年规模

85.7亿美元，CR5为48.9%；2015年美国软体家具消费额为145亿美元，2013年徹CR4超过50%。

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