我国货币供给的结构
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2003-2015年,我国M0、M1、M2分别从2.0、8.4、22.1万亿元增长至6.3、40.1、139.2万亿元,年均复合增长率分别为10.2%、13.9%和16.6%。2016年6月,M0仅占M2的4.2%,M1约为M2的29.8%。储蓄存款(个人存款)在M2的占比最高,达到39.4%。这是因为我国居民的消费倾向较低,储蓄率较高。
2016年6月M2结构(%)
随着我国经济和金融市场的发展,M2的构成发生了很大的变化。准货币在M2中的占比呈上升趋势。从构成上看,单位定期存款占比的提升是准货币占比提升的主要驱动因素。M0在M2中的占比一直呈现出下降的趋势,占比从8.9%下降至4.5%。从货币的交易媒介(MediumofExchange)、价值尺度(UnitofAccount)和价值储藏(StoreofValue)三大功能考量,M0在经济中主要发挥的应是交易媒介的功能。M0的占比下降很可能是由于金融创新为公众提供了更为便捷安全的支付方式,使得公众持有现金的需求下降。
货币供给不同层次的占比变化(%)
广义货币供给构成变化(%)
M1和M2增速的整体走势大体一致,但M1的波动更为剧烈。M1和M2增速的高点出现在2009年。当时我国为了应对次贷危机的冲击,推出了“双宽松”的强刺激政策。2011年以来,央行一直推行“稳健”的货币政策,M2的增速一直维持在13%左右(详见上篇系列报告)。
货币供给不同层次的规模及增速(万亿元)
2015年底,M1的增速开始超过M2,且增速差日益扩大。这一现象最近激起了各界热烈的讨论。中为将在第五章对M1、M2增速背离的原因展开分析。
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