中粮屯河:集团糖业资产存在注入预期
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中粮屯河拥有番茄、食糖两大产业,国内外食糖产能约140万吨(含炼糖),年贸易量110万吨左右,占全国糖总进口量的40%左右,目前具有年产大包装番茄酱40万吨、番茄调味品5.3万吨、番茄粉3000吨、番茄红素10吨的生产能力。
我们认为,未来中粮集团要实现整体上市,首先需要对旗下企业的资产进行整合与重组,完成各业务板块的分拆上市,而中粮屯河作为糖业板块唯一上市平台,集团相关糖业资产注入预期强烈,经过梳理,中粮屯河未来存在以下三个方面改革的可能性:1、整合中糖公司资产,目前中糖公司拥有糖库20个,储存能力超过150万吨,现阶段已由中粮屯河托管;2、整合中粮农业资产,中粮农业原名宝农业,在巴西拥有4个大规模糖厂,现阶段由中粮国际持股;3、进一步优化股权结构,在国企改革的大背景下,公司在股权激励、混合所有制改革等方面亦值得期待。
公司其他看点如下:1、糖价步入上涨周期,公司食糖业务利润有望大幅释放。我们预计2016年国际原糖均价为18美分/磅,中国平均白砂糖均价为5800元/吨,公司2016年食糖销量80万吨(不含贸易糖),吨糖平均成本约5600元(考虑Tully糖业),合计贡献净利润1.6亿元。2、公司番茄业务未来或将逐步扩展国内市场,并向终端产品延伸。目前受制于国内饮食习惯,番茄酱国内消费量较小,未来公司一方面加强宣传,引导国内消费需求,另一方面向终端延伸(目前为B2B模式),推广毛利率较高的番茄制品,如番茄粉、番茄红素等深加工产品。
中粮集团持有中粮屯河51.53%的股权

中粮屯河现有糖业资产和拟注入资产


中粮屯河近年来食糖销售情况


中粮屯河番茄酱销售情况

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