工程咨询行业轻资产运营,重设计,整体盈利能力强
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工程咨询属于智力密集型行业,是典型的智力密集型行业,人力成本是工程咨询行业的主要成本,其他成本包括项目考察、调研、办公耗材、专业设备、专业软件和房屋等资产使用费,总的来看,工程咨询行业毛利率保持在较高水平,高于房建、基建和专业工程行业,但低于园林和石油工程。净利润率也处于整个建筑行业上游水平,14年达到6.85%,剔除棱光实业(华东设计院)的影响,14年净利率达到8.58%,整体盈利能力强。
工程咨询行业毛利率情况(%)

工程咨询行业净利润率情况(%)

不同于工程施工,工程咨询行业垫资现象较少,收现比和净经营现金流好于传统建筑公司,13年收现比水平仅低于房建,主要原因是14年受行业影响以及工程咨询企业积极介入工程总承包,收现比大幅下降。由于在项目合同中,工程咨询费用率占比较低,平均4%左右,回款相对比较安全,坏账风险较低,应收账款增长幅度低于传统工程公司,仅高于石油工程行业,整体风险可控。
收现比略好于传统建筑公司(%)

2008-2014年应收账款同比增速情况(%)

从ROE方面来看,考虑到工程咨询板块大部分是新股,虽然14年ROE、ROIC水平并不能反映真实值。但从总体趋势来看,我们认为“重设计,轻资产”的工程咨询行业ROE表现好于行业平均水平,并且剔除财务杠杆的影响,工程咨询公司ROIC表现靓丽,高于其他建筑工程子板块。
工程咨询ROE处于行业平均水平(%)

工程咨询ROIC表现出众(%)

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