货币政策相对宽松，提供工程机械有利的宏观环境

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工程机械高度依赖于上游固定资产投资。从经验来看，工程机械需求的同步指标是新增人民币中长期贷款。2016年12月新增中长期贷款11171亿元，同比增长74.87%。2016年全年新增中长期贷款9.86万亿元，同比增长49.6%，有力的支撑着各项固定资产投资项目的实施。从2015年10月以来，M2一直保持着较快的增长2016年上半年M2增速超过12%，相对宽松的货币政策体现在工程机械行业需求上，一方面可以拉动下游地产投资需求，这一点在2016年体现得比较明显，房地产新开工面积全年增长8%；另一方面将缓解下游各环节的信用风险，提升制造企业经营资产质量。新增中长期贷款与挖掘机销量增速对比

利率周期与工程机械销量周期有着密不可分的关系。以挖掘机为例，我们梳理了过去10年以来挖掘机销量增速与加息周期和降息周期的关系后发现：

（1）在加息通道中，挖掘机销量增速通常具有前瞻性。过去10年间一共有两次比较明显的加息周期，即2005-2008年和2010-2012年的加息周期，对比两次加息周期后发现，挖掘机销量增速起点通常领先加息起点10个月以上（我们以单月增速超过50%作为挖机销售增速起点，实际上真正的提速起点更早）。加息周期对应相对过热的经济环境，投资意愿相对较高，挖掘机增速在加息周期中会表现得更高，通常挖机销量增速的顶点是在加息周期中度过的（由于基数效应，通常有两次见顶过程），往往在加息的后半段，工程机械销量增速开始逐步回落。

（2）在降息通道中，挖掘机销量增速通常会迅速见底。过去10年间一共有3次明显的降息周期，分别是2008-2010年、2012到2014年、2014年到2016年，三次降息周期都伴随着多次降息降准，通常持续时间很快，3-6个月就完成多次降息。启动降息后，3-6个月挖掘机销量就会逐步见底回升。

就目前所处的时点而言，挖掘机销量超过50%增速已经5个月了，按照过去的经验来看，未来3-6个月，挖掘机销量增速仍然会保持较快的增速。至于在加息周期中维持多久的高速增长，主要取决于需求强度，我们纵向对比来看，2016年挖掘机的绝对销量为7万台，处于2007-2008年之间的水平。加息周期与挖掘机销量增速对比