混业监管对估值的影响

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-28 16:58:00】【打印】【关闭】

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1986年底美联储允许商业银行可以有不超过5%的收入来源于投资银行业务。1989年1月，美联储批准了JP摩根银行、大通曼哈顿银行、银行信托公司和花旗银行关于扩张其业务至市政债券、商业票据之外的债券和股票业务的申请。1996年12月，美联储允许银行控股公司设立证券业关联公司，同时将证券业务收入占比上限提高至25%。1999年，美国国会通过了《金融服务现代化法》，正式确立了金融混业经营体制，结束了长达66年的分业经营历史。我们通过比较每个制度节点银行业指数与摩根士丹利股价（由于行业数据缺失，以个股股价作为参照）表现，分析制度变迁对市场估值的影响。

长期来看，96年银行业指数与MS总体上均上涨，99年则有较大的波动。从短期来看，1996年12月，银行业指数经历上涨-下跌-上涨-下跌的小幅波动，MS则较为平稳。1999年，银行业指数上半年较平稳，在下半年出现下跌态势。MS下半年则表现为上涨趋势。

向美国银行业开放相关证券业务在指数表现上并没有出现银行涨、投行跌的趋势。相反，投资银行基于混业经营的压力，会加大金融创新的力度，加快拓展业务的多元化布局。

1990年-2015年银行业指数（bank）与摩根士丹利（ms）股价表现