乙醇生产企业：受益成本推动型乙醇价格上涨

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去库存的供给侧改革将通过加大补贴提升燃料乙醇行业盈利，此外，原油价格上涨往往能够同时拉动燃料乙醇需求和玉米价格，并使得乙醇生产企业充分受益。对比中粮生化酒精业务历史营收、毛利和玉米价格数据，可以发现2008-2015年间，除2011年、2014年两年外，中粮生化毛利走势与玉米价格走势也高度相关。由于乙醇与原油具有一定替代性，二者价格走势基本一致，反映到乙醇生产企业的经营业绩上，即其乙醇业务营收和毛利与原油价格高度相关，因此我们看到，玉米价格上涨、燃料乙醇盈利提升、原油价格上涨基本保持正相关的趋势。在后期玉米及原油价格同涨预期下，预计中粮生化业绩将迎来增长。2008年-2015年中粮生化酒精收入与玉米价格走势高度相关