餐饮旅游业投资逻辑：转型突围，行稳致远

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-11 17:00:41】【打印】【关闭】

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目前，我国景区行业已经进入成熟期，对应的主要是观光游需求，具有游客量稳定增长和现金流充沛的特点。在行业遭遇限‚三公‛消费、《旅游法》出台和门票经济弱化等问题，景区行业依赖‚门票经济‛这一传统盈利模式向围绕‚吃、住、行、游、购、娱‛旅游六要素‚复合经济‛转型的进程被加速了。2013年是旅游类上市公司启动再融资事件最多的一年，观其资金投向，多数涉及向休闲度假游市场转型、提升景区人均消费额或者是加大对公司现有新兴产业的投资力度。

2013年旅游类企业启动再融资方案资金投向

三十五年的改革开放，成就了今天中国‚世界第二大经济体‛的奇迹。目前，世界经济格局正在深度调整，高速增长的中国也开始减速。改革已进入深水区和攻坚期的中国，将如何续写发展奇迹，正受到全世界的瞩目。2013年，十八届三中全会的召开标志着中国在改革和经济政策上的一个决定性转变，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》打开了向‚下一个中国‛重大转型的大门。

增长与转型，宛如拉动国家经济腾飞的‚双翼‛，对于行业而言又何其相似，只有找到二者间的‚黄金平衡点‛，在发展中不断谋求新的盈利模式，在转型中提升经济质量和效益，才能确保增长‚换挡‛期的行业乃至国家行稳致远。总的来说，旅游类公司突破转型、谋求新的增长点主要有四种模式：

一是，通过满足游客的不同层级旅游消费需求，有效延长游客逗留时间，提高人均消费水平，实现从观光游向休闲度假游转变。如中青旅（600138）的西栅景区就具有显著的休闲游特征，2013年上半年，在政府严控“三公”消费及禽流感突发影响的情况下，国内华东旅游业遭受一定冲击，乌镇东、西栅景区上半年团队游客均出现下滑，但散客游客量增长趋势明显，景区人均消费呈现持续增长趋势，景区门票收入占比持续下降。2013年上半年，乌镇累计接待游客265.45万人次，同比减少5.69%。而在接待游客量有所下滑的情况下，乌镇累计实现营业收入3.45亿元，同比增长10.6%；实现净利润1.34亿元，同比增长15.5%，乌镇景区经营业绩仍然保持稳定增长。

乌镇景区人均消费逐年增长，休闲游特征明显

此外，峨眉山（000888）对周末游市场的精准营销方面也作出了积极探索；

二是，向纵深整合景区资源，深挖景区资源的利用效率。如黄山旅游（600054）开发西海大峡谷的模式、新增杨家界索道丰富武陵源景区旅游线路的张家界（000430）；

三是，建立更加完善的旅游产品体系将景区外溢的正效应内部化。如峨眉山（000888）的模式推出旅游产品峨眉雪芽和旅游演艺节目的模式；

作为一种公共产品，景区资源涉及到典型的外部性问题，即景区投资的私人的收益与社会收益、私人成本与社会成本不一致的问题。‚正外部性‛是一些人的生产或消费使另一些人受益而又无法向后者收费的现象；

负外部性‛是一些人的生产或消费使另一些人受损而前者无法补偿后者的现象。景区经营也具有正负两种‚外部性‛，‚负外部性‛主要表现在景区开发过程中产生的环境污染和生态破坏，人文景观与民俗风情的商业化。而‚正外部性‛则表现为对景区周边旅游产业的带动作用，如增加旅行社、酒店和餐饮行业客源，增加旅游购物收入，旅游地产升值等，此外，很多景区也会直接参与当地的交通线路、通讯设备和旅游设施的建设。

目前，我国旅游业处于从观光游向休闲度假游升级的阶段，景区甚至一线景区资源具有很强的稀缺性，因此一线景区的‚正外部性‛也较为显著。解决公共产品外溢问题的一个有效途径就是将其外部性‚内部化‛，这也是为何经营景区的公司同时覆盖其他旅游相关产品（最典型的是旅游地产）的主要原因。

旅游类主要上市公司产品线概况

在有效利用景区外部性方面，峨眉山发展战略中对于茶叶、文化演艺和旅游地产等新兴产业的开拓就是最典型最大程度内部化峨眉山景区游客所带来的外部性的最佳例子。

峨眉山战略发展目标

四是，以类似连锁经营的方式并购、开发其他景区，或将公司的主营业拓展到其他景区内。如中青旅（600138）、三特索道（002159）在多个景区内经营索道业务、宋城股份（300144）在三亚、丽江和九寨等一线旅游目的地复制‚主题公园+旅游演艺‛的模式。

宋城股份投资的异地项目

当然，大多数景区类企业的转型都是几种增长方式兼而有之的，如中青旅（600138）既积极向休闲游市场转型，同时也不断复制‚乌镇模式‛，2013年在北京推出古北水镇项目，第三个项目位于桐乡市东部的濮院古镇也将相继推出。

又如丽江旅游（002033）在原有索道业务的基础上着眼景区外部性，开发旅游产品玛咖、高端酒店和旅游演艺业务《印象丽江》，并同时向周边香格里拉和泸沽湖等景区布局。

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