allergan高毛利稳费率促盈利提升

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-04 17:23:22】【打印】【关闭】

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公司毛利率维持高位并持续提升：1992~2001年公司毛利率总体保持平稳，维持在70%上下，2002年公司剥离毛利率较低的部分眼科业务后毛利率迅速攀升至80%以上，并且自2008年起保持持续抬升趋势并维持至今。据我们分析，2008年起的毛利率提升主要由压低产品成本端所致，2008~2014年公司营业收入增长64%，而营业成本仅增长11%，2009和2010年营业成本甚至出现下降。

公司费用率控制良好，保持平稳：公司费用率控制良好，总体保持稳定。具体来看，销售及一般行政管理费用率总体在较高水平上维持平稳，销售及一般行政管理费用率较高是由于公司开启医美转型之路，公司作为首个肉毒素生产企业肩负着市场教育的重任，其次公司在医美方向不断拓宽品类，导致广告费用、销售渠道建设和薪酬激励等多重推广费用较高。研发费用率持续小幅增长印证了中为咨询认为公司通过对已收购产品的持续研发极大提升产品生命力从而带动公司成长的观点。

公司净利率中枢持续上行：公司净利率总体维持在10%左右，并于2011年后逐步攀升至20%以上，相比之下，其他7家美国医美上市公司净利率均不超过10%，突显公司盈利能力优异。中为咨询认为，由于公司在费用方面控制稳定，所以净利率中枢上移主要由毛利率的持续上行所致。公司1992年至今有三年出现亏损，主要由营业外支出和研发费用短期激增导致。Allergan毛利率较高，呈上升趋势