医院资产证券化是社会资本参与医疗服务变革的核心
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医疗服务中,医院是产业链条的最核心。实际上,医疗服务的绝大多数需求都通过医院平台完成。因此,医院实际上是医疗服务产业链中的核心,独立诊疗中心、外包服务、医院供应链等都是其产业链上的外围资产。
而医院按照供给类型,可以分为两大类。其一,也是最具代表性的大中型综合性医院,具有重资产、资金前期投入巨大、成本回收期长等特点;其二,是以妇科、口腔、眼科、月子会所等为代表的专科连锁类医疗服务。
综合性医院尤其是三级医院,其单体投资规模往往在10亿元量级以上,单床位投资额一般不低于70-90万元,对于资金的规模和期限要求较高:
单体医院每张床位投资规模概算(万元)

近期新建医院总体投资额(亿元)

而从历史投资案例来看,参与大型综合医院改制、投资的多数是上市公司或综合性医疗集团,而PE、VC等投资机构更多专注于专科连锁:
综合医院投资的参与主体仍是上市公司


中为认为,偏重服务、连锁效应可复制、公立医院布局少等优势是吸引PE、VC等投资专科医疗服务的核心因素,而这类机构擅长的投后服务也较为适合:
PE、VC等资金参与的主要是专科连锁医疗服务

因此,提升综合性医疗服务供给,新建或收购、改制、托管大中型综合性医院,核心主体仍然在于上市公司,其具备的强大直接融资能力能够满足对资金体量、期限的支持。而通过上市公司实现融资,也就等于将医院资产证券化。
综上所述,我们认为在我国医疗服务需求持续增长和社会办医放开的大背景下,上市公司(不仅是医药股)投资医院(包括新建、收购、托管、改制等模式)是增加供给总量和优化资源结构的必然选择,其本质就是医院资产证券化,且这一趋势将持续较长时间,甚至贯穿整个人口老龄化和城镇化进程。
而医院按照供给类型,可以分为两大类。其一,也是最具代表性的大中型综合性医院,具有重资产、资金前期投入巨大、成本回收期长等特点;其二,是以妇科、口腔、眼科、月子会所等为代表的专科连锁类医疗服务。
综合性医院尤其是三级医院,其单体投资规模往往在10亿元量级以上,单床位投资额一般不低于70-90万元,对于资金的规模和期限要求较高:
单体医院每张床位投资规模概算(万元)

近期新建医院总体投资额(亿元)

而从历史投资案例来看,参与大型综合医院改制、投资的多数是上市公司或综合性医疗集团,而PE、VC等投资机构更多专注于专科连锁:
综合医院投资的参与主体仍是上市公司


中为认为,偏重服务、连锁效应可复制、公立医院布局少等优势是吸引PE、VC等投资专科医疗服务的核心因素,而这类机构擅长的投后服务也较为适合:
PE、VC等资金参与的主要是专科连锁医疗服务

因此,提升综合性医疗服务供给,新建或收购、改制、托管大中型综合性医院,核心主体仍然在于上市公司,其具备的强大直接融资能力能够满足对资金体量、期限的支持。而通过上市公司实现融资,也就等于将医院资产证券化。
综上所述,我们认为在我国医疗服务需求持续增长和社会办医放开的大背景下,上市公司(不仅是医药股)投资医院(包括新建、收购、托管、改制等模式)是增加供给总量和优化资源结构的必然选择,其本质就是医院资产证券化,且这一趋势将持续较长时间,甚至贯穿整个人口老龄化和城镇化进程。
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