ST生化：浆站拓展速度快，未来采浆量增加弹性较大

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-22 17:30:27】【打印】【关闭】

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ST生化新增浆站数较多，未来采浆量增长弹性较大。ST生化子公司广东双林目前共有5个浆站正式投入运营（4个广西、1个山西），13、14年采浆量均在280吨左右。2014年，公司在山西省新增获批4个浆站，目前分别处于建设或待验收状态，预计近期有望正式获采浆许可证；同时公司2015年在广东省新增获批2个浆站，预计1年后有望获采浆许可证。此外，按照广东省浆站设置规划，我们预计公司近期还有望在广东省获批5个浆站。浆站数的迅速增加将带来公司采浆量较大的增长弹性。

ST生化目前血浆综合利用率较低、吨浆净利润处于行业内较低水平。广东双林目前并无凝血因子类产品，血浆综合利用率较低。近年来公司吨浆收入约200万、吨浆净利润约60万左右，处于行业较低水平。另一方面看，随着凝血因子类产品的补充完善，公司吨浆利润提升空间也更大。

ST生化长期看点在于治理机制的完善。ST生化前期存在一系列连带担保以及股改承诺未完成问题，公司治理机制相对并不完善。目前公司控股股东正致力于解决该类历史遗留问题，我们认为公司治理结构完善后将迎来较大的投资机会。

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