达瑞生物（832705.OC）—业绩略超预期，二代测序业务持续高增长

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-24 14:21:13】【打印】【关闭】

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2016年上半年业绩略超预期，营业收入同比增长139.52%，净利润同比增长77.37%。公司上半年业绩表现靓丽：实现营业收入1.73亿，同比增长139.52%；营业成本为1.16亿，同比增长201.90%；归母净利润2182万，同比增长77.37%。营业收入增长幅度略超预期，主要系公司加强销售渠道及产品线的建设，二代测序业务收入快速增长所致。成本增幅超过营业收入主要原因为公司收入增长带动成本相应增长以及上年同期营业成本基数较小；净利润增长主要系销售收入增长，以及课题研发等政府补助收入增加。

仪器投放增加及二代测序价格调整导致毛利率下降。研究报告公司报告期毛利率为32.62%，比上年同期46.54%下降13.92%。公司毛利率下降一方面由于2016年公司大规模市场拓展，仪器设备投放加大（2016年上半年公司仪器收入5147万，同比增长127.8%），导致毛利率较低，另一方面二代测序技术渐趋成熟，竞争激烈，市场价格下降，且测序技术相关服务设备折旧、人工费等计入对应成本。我们认为在试剂仪器捆绑销售的模式下，仪器设备销售量增加，有望拉动后续试剂放量。同时，二代测序价格下降有利于扩大消费人群，增加市场渗透率。

二代测序业务维持高增长，全产业链布局优势明显。基因测序在无创产前检测（市场空间百亿级别）应用最成熟，检出率>99.9%，未来应用将拓宽至遗传病诊断、胚胎植入前遗传学诊断、肿瘤诊断与治疗等领域。报告期实现二代测序业务收入9163万，比上年同期增长191.48%。公司借助母公司达安基因的高通量测序仪器、试剂和临床试点资质，既可以进行仪器、试剂的销售，也可以为医疗机构进行测序服务，形成了横跨二代测序产业链的格局。我们认为公司二代测序业务拥有全产业链布局和相应资质，未来将受益NIPT市场以及其他二代测序应用市场扩容而维持高速增长。

继续加大技术创新力度，优化产品线。公司继续加大技术创新力度，重点关注新技术、新产品开发，同时持续对已有技术产品优化开发，进一步丰富并优化了公司产品线。报告期内公司持有已获准入证书产品83项，其中公司新增医疗器械注册产品证书7项，主要为乙肝病毒抗原抗体检测试剂盒等。我们认为公司拥有高通量测序平台、化学发光平台、时间分辨平台、CD-DST技术平台等8个跨组学检测平台以及丰富的产品线，可以为客户提供全方位立体服务，在遗传病和肿瘤诊断领域的影响力持续扩大。

公司综合服务能力强，成长性突出。中为调查报告认为公司凭借自主创新能力、终端渠道拓展能力以及综合服务能力，在产前检测、遗传病诊断、肿瘤个体化诊断与用药等领域优势明显，未来有望维持高增长。

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