家电行业渠道壁垒将重新被定义维持家电行业“增持”评级及行业核心风险

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-10 16:27:55】【打印】【关闭】

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我们此前主要从两个维度看待空调行业的渠道壁垒：1）渠道数量；2）渠道蓄水能力。这一看法应该作出如下调整：1）渠道数量；2）产-运销的综合效率。

这意味着，未来渠道能力的竞争将从“蓄水能力”变为“净水能力”。渠道是否能够有效率地推广工厂产品，并及时反馈市场需求，工厂和物流是否能够支持快速的市场响应将变得越来越重要。

因此我们有如下两个结论： 1）如果我们再看到一次大规模的“补库存”过程，那么这会是一个短期的“好消息”，却是长期的“坏消息”，因为这意味着行业并未摆脱一个小范围的“库存周期”循环；

2）我们可能会在未来看到因为“厂-商”关系的变化而导致的市场竞争格局的变化，能够更快更有效地建立新“厂-商”生态的公司可能会获得更好地发展。

家电行业年报和一季报表明：1）厨电和小家电行业景气度持续；2）空调行业去库存进入“深水区”；3）“客厅经济”成为主力仍需时间。我们预计行业基本面下半年会优于上半年，景气度上厨电和小家电会持续优于黑白电。维持家电行业“增持”评级，重点推荐厨电和小家电子行业，推荐标的：新宝股份、华帝股份、老板电器、苏泊尔。继续推荐：小天鹅、创维数字、美的集团、青岛海尔、海信电器、TCL 集团、兆驰股份。

表 1. 国泰君安家电团队重点覆盖和推荐标的盈利预测及评级