家电行业渠道壁垒将重新被定义 维持家电行业“增持”评级及行业核心风险
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我们此前主要从两个维度看待空调行业的渠道壁垒：1）渠道数量；2） 渠道蓄水能力。这一看法应该作出如下调整：1）渠道数量；2）产-运销的综合效率。
这意味着，未来渠道能力的竞争将从“蓄水能力”变为“净水能力”。渠 道是否能够有效率地推广工厂产品，并及时反馈市场需求，工厂和物流 是否能够支持快速的市场响应将变得越来越重要。
因此我们有如下两个结论： 1） 如果我们再看到一次大规模的“补库存”过程，那么这会是一个短 期的“好消息”，却是长期的“坏消息”，因为这意味着行业并未摆 脱一个小范围的“库存周期”循环；
2） 我们可能会在未来看到因为“厂-商”关系的变化而导致的市场竞争 格局的变化，能够更快更有效地建立新“厂-商”生态的公司可能会 获得更好地发展。
家电行业年报和一季报表明：1）厨电和小家电行业景气度持续；2）空 调行业去库存进入“深水区”；3）“客厅经济”成为主力仍需时间。我 们预计行业基本面下半年会优于上半年，景气度上厨电和小家电会持续 优于黑白电。维持家电行业“增持”评级，重点推荐厨电和小家电子行 业，推荐标的：新宝股份、华帝股份、老板电器、苏泊尔。继续推荐： 小天鹅、创维数字、美的集团、青岛海尔、海信电器、TCL 集团、兆驰 股份。
表 1. 国泰君安家电团队重点覆盖和推荐标的盈利预测及评级
行业核心风险
这意味着，未来渠道能力的竞争将从“蓄水能力”变为“净水能力”。渠 道是否能够有效率地推广工厂产品，并及时反馈市场需求，工厂和物流 是否能够支持快速的市场响应将变得越来越重要。
因此我们有如下两个结论： 1） 如果我们再看到一次大规模的“补库存”过程，那么这会是一个短 期的“好消息”，却是长期的“坏消息”，因为这意味着行业并未摆 脱一个小范围的“库存周期”循环；
2） 我们可能会在未来看到因为“厂-商”关系的变化而导致的市场竞争 格局的变化，能够更快更有效地建立新“厂-商”生态的公司可能会 获得更好地发展。
家电行业年报和一季报表明：1）厨电和小家电行业景气度持续；2）空 调行业去库存进入“深水区”；3）“客厅经济”成为主力仍需时间。我 们预计行业基本面下半年会优于上半年，景气度上厨电和小家电会持续 优于黑白电。维持家电行业“增持”评级，重点推荐厨电和小家电子行 业，推荐标的：新宝股份、华帝股份、老板电器、苏泊尔。继续推荐： 小天鹅、创维数字、美的集团、青岛海尔、海信电器、TCL 集团、兆驰 股份。
表 1. 国泰君安家电团队重点覆盖和推荐标的盈利预测及评级
行业核心风险
地产拉动效果低于预期，原材料价格持续大幅上涨。
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