油气装备与服务投资五要素

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-04-13 14:26:44】【打印】【关闭】

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驱动因素、关键假设及主要预测：

1、油价已处于相对底部，继续下行空间已不大。自2014年6月以来，布伦特原油价格已从最高点的114美元/桶跌至最低约27美元/桶。

油价之前大跌一方面由于全球经济低迷造成原油需求增速放缓；另一方面由于供给快速增长。中为咨询认为短期内原油供大于求局面还将持续，但有望在2016底重回供需平衡；油价继续下行空间已不大，有望在2016年底回到50美元/桶。

2、预计2015-2016年全球油气服务及装备行业规模下降20-30%；行业低迷同时也是低价并购窗口期。油服及油气装备行业的规模受油气公司勘探开发资本支出的直接影响，而后者直接受到原油价格的影响。2015-2016年全球油气公司纷纷削减资本支出，根据彭博等数据统计，我们预测2015-2016年全球油气服务及装备市场规模下降20-30%。

低油价下投资价值凸显，多个国际油气巨头近期实施并购扩张以实现快速发展。

3、中国油气勘探及开发市场规模2015-2016年度下降10-20%。三桶油在2015-2016年资本支出都进行了不同程度的下调。其中中海油从2014年的1057亿元下降到2015年的704亿元，同比减少33%，是三桶油中降幅比例最大的公司。受行业不景气影响，国内大部分油气装备及服务公司2015年营收及业绩都出现了较大幅度下滑。

我们与市场不同的观点：

1、市场认为油气装备行业景气度低迷，中为咨询认为原油价格在2016年底有望恢复至50美元/桶，油气装备及服务行业具备反弹机会。油价下跌主要有几个原因：（1）美国页岩油产业快速发展并连续3年每年原油增产超过100万桶；（2）伊朗解除制裁并开始扩大原油出口；（3）俄罗斯、沙特等国家为抢占市场份额不减产甚至增产。然而，2015年开始美国页岩油产量逐步下滑、沙特及俄罗斯等主要产油国已达成冻产协议，中为咨询认为油价已处于相对底部，2016年行业反弹机会较大，一旦反弹油价有望恢复至页岩油成本线50美元/桶附近。

2、市场认为油价低迷时缺乏投资机会，中为咨询认为仍存在以下3大投资机会：（1）海外业务占比大、产品服务性价比高竞争力突出的企业，如惠博普等；（2）行业低迷时进行低价并购完善产业布局的，如恒泰艾普等；（3）收购海外优质炼油资产等产业链下游标的的公司，如吉艾科技等。

3、市场认为油价低迷时行业就大幅减少投资甚至不投资，中为咨询认为考虑到2年左右的生产周期目前油气装备及服务产业链仍有较大市场。考虑到勘探投资到油气产出周期2年左右，中为咨询认为2年后油价大概率大幅超出目前价格，因此目前阶段油气生产投资仍有需求。

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