惠博普：油气装备海外EPC保增长，环保及管道业务促成长

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-04-13 14:28:01】【打印】【关闭】

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驱动因素、关键假设及主要预测：

1、明后年业绩高增长确定性高：股权激励草案解禁条件对应2016、2017年业绩增长不低于40%、30%。公司近期推出股权激励草案，解禁条件对应2015-2017年净利润分别不低于1.66亿、2.37亿和3.08亿元，相当于2016年业绩增长40%、2017年增长30%。我们综合公司在手订单和在谈项目进展，预计公司明年业绩大概率超过股权激励解禁要求。

2、传统业务：海外EPC订单保障公司油气装备及工程业务持续增长。2015年公司新签合同超15个亿，新投标项目较多，主要分布在中东、中亚等海外地区。公司传统主业位于油田建设最后一环，许多将要建成的油气田出于投产变现需求会陆续恢复最后一环的投资；油价低迷全球油气公司削减资本支出，公司成本优势明显，凭借产品性价比高优势中标概率明显提升。中为咨询判断公司传统业务海外订单预期乐观，公司业绩受益于原材料价格下降及人民币贬值。

3、管道检测维保业务有望成为新的业绩增长点，有利于公司估值提升。子公司潍坊凯特、惠博普管道技术公司主要做油气管道检测、清洗、数字化等。公司未来将进入管道维修、管理等领域，目标成为油气“管道医院”，相关产品和服务类似“管道机器人”。我们判断管道相关业务将来有望成为公司新的业绩增长点。公司已公告潍坊凯特未来将在新三板挂牌上市。

我们与市场不同的观点：

1、市场认为油气装备行业景气下滑，质疑公司业绩增长能力，中为咨询认为（1）公司海外业务占比过半，未来订单预期乐观，业绩持续增长有保障；（2）公司股权激励要求明后年业绩高增长。公司多年来专注于油气田地面技术服务、经验丰富、有自己的设计院、具有较大的成本优势、产品性价比高等因素促进公司油气装备及工程业务持续增长。

2、市场质疑公司环保业务的表现，中为咨询认为公司环保板块明年将有较大业绩贡献。近期公司在重油污泥和炼油企业渣油处理方面有技术突破，我们判断环保业务将高速发展。公司已布局通用环保领域面向城市固体废物处理，已有多个项目在进展中，预计明年将有业绩贡献。

3、市场对油价普遍不乐观，中为咨询认为油价具反弹可能性；一旦反弹，有业绩的油气装备公司弹性较大。中为咨询认为油价跌到接近30美元/桶，下行空间已不大。原油供大于求局面还将持续，但油价有望在2016年回到50美元。油价反弹时油气装备优质企业弹性较大。

4、人民币贬值一定程度上有利于公司国际竞争力提升、业绩增长。公司海外收入占比超50%，人民币贬值有利于公司提升性价比，一定程度上带来业绩增长。

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