江苏神通：收购无锡法兰，完善核电产业链布局

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-16 17:28:05】【打印】【关闭】

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1、收购无锡法兰，有利于产品线的延伸，实现核电产业链布局。无锡法兰是国内法兰制造领域具备较高市场影响力的专业厂商之一。公司取得了民用核安全设备制造许可证、特种设备制造许可证、压力管道元件制造单位安全注册证书、测量管理体系认证证书。目前是中石油、中石化、中海油、中核、中广核等重要客户认可的供应商。2014年，无锡法兰的营业收入分别为3.4亿元、3.3万元和1.1亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.47亿元、0.40亿元和0.13元，位居国内同行业领先水平。

2、地坑过滤器具备垄断市场的潜力。备受市场关注的“地坑过滤器”属于核电辅助设备，该产品2014年0.62亿元，2013年0.24亿元，同比增幅为258%。地坑过滤器是核电的反应堆机组的必备配套，每个机组需要配套安装一套，公司是该产品的唯一供货商，目前所有的新增机组（广核、中核），均使用公司产品，市场接近垄断，未来随着重启核电，该产品利润更加可期。

3、冶金特种阀门业务优化产品结构，维持稳定收入。公司生产的用于火电、煤化工、LNG等领域的特种阀门业务已经形成突破，上半年已完成2013年全年收入的47.32%，达1.41亿元，预计今年下半年会维持稳定的订单格局，成为未来的利润增长点之一。

4、存量核电机组中的蝶阀球阀维修订单预期增加。随着2014年有8台机组进入了商运状态，且这些机组的蝶阀球阀多数由公司提供，预计未来的维修订单将大幅提高，核电站的运行时间在60年左右，且核电站花在阀门维修上的费用一般在总维修费用的50%左右，因此核电机组单堆每年球阀蝶阀的维修费约为450万元。很明显，存量机组的维修费用的增长连续稳定，确定性高。

5、盈利预测。无锡法兰作为国内法兰制造领域具备较高市场影响力的专业厂商之一，在法兰细分领域具备较强的综合实力。本次收购无锡法兰100%的股权，使神通成为国内法兰细分领域最具生产规模的企业。本次交易有利于上市公司产品线延伸，进一步完善上市公司的产业布局。暂不考虑并表收入，我们预计公司2015-2017年收入为5.9、8.7和12.4亿元，实现净利润为1.0、1.5和2.0亿元，EPS为0.40、0.60和0.80元，对应PE分别为86、54和41倍，给予“增持”评级。

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