SQM：钾肥生产商，卤水提锂巨头

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-05 16:13:44】【打印】【关闭】

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一、公司概况

智利化学矿业公司（SociedadQuimicayMineradeChiliS.A，简称SQM），是全球大型化肥公司，也是全球最大的盐湖提锂生产商。公司主要有五大产业生产线：特色植物肥料、碘及其衍生产品、锂及其衍生产品，工业化学品和钾。从1997年开始利用锂卤水提炼碳酸锂，2015年SQM锂业务营收2.23亿美元，占总收入份额13%，同比增长7.7%，锂业务毛利润占公司整体毛利的21%。

SQM2010-2015年锂销售收入

2015SQM毛利构成：锂占21%

二、资源：阿塔卡玛盐湖租约陷入僵局

SQM拥有阿塔卡玛盐湖（Atacama）大部分已证明储量的开采权（此外，洛克伍德也在开采这片盐湖），该盐湖位于智利的阿塔卡玛沙漠中，海拔2032m，其钾和锂的浓度是世界上最高的，卤水锂平均浓度为0.14%，锂资源量630万吨，位居世界第二位，镁锂比6.4。

该地区降雨量小，风大，气候温暖，蒸发量大，年蒸发量3200mm，平均降水量15mm，是世界上最干燥的地方。该盐湖具有一系列的优点，由于镁的含量低，使加工成本降低；相比于其它盐湖，具有更高的蒸发率；由于特殊的气候条件，它能够全年生产。

然而2014年5月CORFO(属智利政府组织)对SQM启动了对盐湖的仲裁程序，并在2015年7月举行的调解听证会上，CORFO拒绝仲裁法官提出的―SQM向其支付1710万美元‖的和解方案，仍然要求提前终止SQM在阿塔卡马（Atacama）盐湖的租约(1993-2030)，并要求SQM支付相应费用及赔款。目前Atacama盐湖的租赁合约仍然有效且经营正常，我们预计正常情况下租赁合约不会提前终止，但会对SQM日后的扩产可能造成影响。

三、股权拟出售：实际控制人将变为PotashCorp

SQM股东OroBlanco在2015年12月18日表示，公司已经聘用了投资银行BancoItauArgentina来为其所持PampaCalichera的股份寻找买家。OroBlanco持有88.64%的PampaCalichera股份，而PampaCalichera是智利一家投资公司，其绝大部分资产是SQM的股份，直接间接总共持有22.95%的SQM股份。

SQM在向当地监管机构提交的一份文件中称，中信证券国际公司旗下部门中信证券国际资本市场表示有意收购OroBlanco所持PampaCalichera的股份。

SQM大股东持股结构

PampaCalichera是属于SQM实际控制人PampaGroup下的企业，即其实际控制人为SQM的前任董事长JulioPonceLerou。并且JulioPonceLerou在2015年4月份辞去了SQM董事长的职务，并且于同年9月份，辞去了SQM四家控股公司的董事长和负责人职务。从中不难推断，此次的股份出售和辞去董事长职务不无关系，皆表明了JulioPonceLerou正在有意退出SQM。

JulioPonce出售23%股权后，将间接持有SQM6.91%的股权（A股占比12.73%），股权受让方将获得SQM22.95%的股权（A股占比37.58%，B股占比5.60%）。而PotashCorp旗下三家公司的A股总数占有企业A股总数的44.85%，持股占总股本的32%，成为公司新的实际控制人。PotashCorp（加拿大钾肥公司）是世界上产量最高的化肥生产商，产量占全球总产量的20%。

由于2015年下半年钾肥需求和价格低迷的形势，PotashCorp收入利润不断下降，公司通过不断减少产能，以应对钾肥需求和价格低迷的形势。因此等到加拿大钾肥公司控制了SQM后，我们可以预想其将不会大力推进SQM的扩建，从而制约锂业务板块的增产。

四、工艺与产量

公司生产碳酸锂和氢氧化锂的工艺基于氯化锂，而氯化锂是生产氯化钾时的副产品。盐水经过蒸发得到盐沉积，通过研磨、干燥和造粒过程，得到氯化钾、硫酸钾或硼酸，同时生成副产物氯化锂；再由氯化锂生产碳酸锂和氢氧化锂。

正是由于生产碳酸锂或氯化锂的原料是生产氯化钾或硫酸钾后的母液，成本可以有效地与钾盐产品分摊，并且合理的生产链也降低了生产总成本。

SQM卤水沉锂工艺路线图

SQM近年来锂盐产量呈下滑状态。2012年，公司碳酸锂产能达到48000吨，2013年碳酸锂产能仍维持不变，而其氢氧化锂产能达到6000吨。2014年公司锂产品年均价格下跌4%，下半年稳步上行，锂及锂衍生品产量3.95万吨，同比增长10%，市占率27%，产量增速有所回暖；2015年锂盐销量下滑至3.87万吨，同比下降2%，主要系去年南美锂三角地区爆发严重洪水，较大影响了SQM碳酸锂工厂的生产，估计2016年SQM的锂供应量基本与2015年持平。

SQM近年产量下滑