三聚环保：新技术突破带动订单超预期增长、17年PE仅15倍

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-09 10:57:52】【打印】【关闭】

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在手订单支撑业绩持续高成长。受益于技术驱动带来的能源净化服务业务的高速增长，公司连续两年保持100%左右的增速，其中2015年公司实现收入56.98亿元；归属于上市公司股东净利润8.21亿元，同比增长104.13%。截至15年末，公司签订待执行订单87.54亿元，2016年一季度公司净利润2.03亿元，同比增长100%，新一年的高成长扬帆起航。

公司过去两年净利润翻倍增长（百万元）

能源净化服务高增长（百万元）

悬浮床加氢运营平稳，年内或将斩获百万吨级项目订单。鹤壁悬浮床加氢示范项目已平稳运行超过4个月，运行效果符合预期，该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造，将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品，整体提高石油炼制的轻油收率，显著提升石化行业盈利。我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元，从已知该工艺研发、示范进度来看，三聚鹤壁项目已处于行业领先地位，通过该示范项目效应，预期公司年内或将斩获百万吨级项目的总包订单（单体项目超过30亿元）。

美国脱硫业务顺利开拓，多项储备技术有望推广。公司前期公告设立美国全资子公司，规模化脱硫服务模式有望在美国打开市场，预期市场空间超过5亿美元。同时公司开展低温催化燃烧技术、生物质规模化高效转化技术、高效钌系催化剂氨合成技术的推广，有望带来新的业绩增长点。

新技术突破带动订单超预期增长，对应17年PE仅15倍。能源净化市场空间广阔，公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力，不断推进行业技术突破升级；与下游石化客户结成联盟，提供提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务，实现效益共同提升。公司在手订单充裕，项目执行进度符合预期；预期悬浮床加氢项目达产、推广后在手订单将加速增长，预计公司16-17年EPS分别为1.35、2.01元，对应PE仅为22、15倍。

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